Smug
Active member
Ticari kar ve marj güzelleşmesiyle kuvvetli çeyreklik net kar
Yapı Kredi 4Ç21 konsolide olmayan net karı 3,3mlrTL olan bizim varsayımımız ve piyasa iddiasına paralel olarak 3,6mlr TL (çeyreklik +%10, yıllık +%365) olarak belirtildi ve bu sayı çeyreklik %25 özkaynak karlılığına işaret etmektedir. Hedge durumları yardımıyla 3,2mlrTL (YFt: 3,3mlrTL, 3Ç: 1,7mlrTL zarar) olarak gerçekleşen ticari kar ve 7,9mlrTL’ye (YFt: 7,7mlrTL) yükselen net faiz gelirleri toplam gelirlerdeki çeyreklik artışın temel niçiniydi. Güzelleşen kredi mevduat makasları (toplam 161bp) ve 3,2mlrTL’ye yükselen TÜFE’ye endeksli menkul değer getirileriyle (YFt: 3,3mlrTL, 3Ç: 2,7bnTL) net faiz gelirleri çeyreklik %24 artışla 7,9mlrTL’ye (yıllık +%56) yükselirken, net faiz marjı 1,9mlrTL (3Ç: 1,8mlrTL, YFt: 2mlrTL) swap maliyetine karşın %3,6’ya (3Ç: %3,1) yükseldi. Kurul gelirleri yıllık %57 artışla 2,1mlrTL’ye yükselirken faaliyet sarfiyatları %35 artış ile 3,5mlrTL’ye yükseldi. Varlık kalitesi tarafında, BDDK donuk alacak sınıflandırmasındaki kolaylığın mühletinin dolamsı ve döviz kurlarındaki volatilite kaynaklı artan donuk alacak girişlerine karşın, hacim büyümesi ve kuvvetli tahsilat performansıyla donuk alacak oranı %5,4’ten %4,7’ye geriledi. Banka’nın muhafazakar provizyonlama siyasetlerine ve kurlardaki volatiliteye paralel, provizyon sarfiyatları 5,8mlrTL’ye (3Ç21:873mnTL, 4Ç20: 2,2mlrTL) yükselirken kümülatif net risk maliyeti 87bp’ye (kur tesiri hariç) yükseldi. bu biçimdelikle, Grup-II karşılık oranında çeyreklik 140bp ve Grup-III karşılık oranında çeyreklik 160bp artışla kuvvetli karşılık düzeyleri korundu.
2022 net kar iddiamızı 16,9mlrTL’ye yükseltiyoruz
Revize ettiğimiz 2022 net kar iddiamız %23,3 özkaynak karlılığına işaret eden 16,9mlrTL (yıllık +%61) düzeyindedir. Kredilerde bir daha fiyatlama ve enflasyondaki artış trendinin, artan kredi mevduat maskaları ve TÜFE’ye endeksli menkul değer getirleriyle (4Ç21 itibariyle 58mlrTL TÜFE’ye endeksli menkul değer portföyü) net faiz marjını (yıllık +110bp) desteklemesini bekliyoruz. beraberinde, yeni TL mevduat enstrümanıyla vade uyumsuzluğunun azalabileceğini ve getirilen faiz limitiyle (politika faizi + 3puan) fonlama maliyetlerinin denetim altında tutulabileceğini düşünüyoruz. Başka taraftan, yüksek enflasyona bağlı olarak faaliyet masraflarının (yıllık +%41) net karı baskılamasını öngörüyoruz. Ek olarak, yeni alacak girişlerindeki artış trendi ve döviz kurlarındaki muhtemel volatiliteler niçiniyle provizyon masraflarının karlılıkta kıymetli bir rol oynamaya devam edeceğini düşünüyoruz. Fakat, Banka’nın kuvvetli sermaye yapısı (4Ç21 itibariyle %15
SYR ve %12,6 Ana SYR) ve yüksek karşılık oranlarıyla varlık kalitesi risklerini azaltabileceğini düşünüyoruz.
Amaç Fiyat’ımızı 4,35TL’den 5,05TL’ye yükselttik
Amaç Fiyatı’ımızı 4,35TL’den 5,05TL’ye revize ederken, %24 üst potansiyelle tavsiyemizi Endeks Üzeri Getiri olarak koruyoruz. Değerlememiz %19 sürdürülebilir özkaynak karlılığı (önceki: %16), %20 risksiz getiri oranı (önceki: %16), %5 pay risk primi (değişmedi) ve 0,67x gaye PD/DD’ne (önceki: 0,64x) dayanmaktadır. Pay 2022T 0,40x PD/DD ve 2,0x F/K ile süreç görmektedir. GSYH’deki büyüme, 10 yıllık tahvil faizleriyle siyaset faizi içindeki ayrışma ve küresel gelişmeler (artan faizler, risk iştahında düşüş) karşısında TL’nin pahası etrafında şekillenen makro risklerin değerlememiz üzerinde aşağı taraflı riskler olduğunun altını çiziyoruz.
Yasal İhtar
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Yatırım Finansman Menkul Bedeller
Yapı Kredi 4Ç21 konsolide olmayan net karı 3,3mlrTL olan bizim varsayımımız ve piyasa iddiasına paralel olarak 3,6mlr TL (çeyreklik +%10, yıllık +%365) olarak belirtildi ve bu sayı çeyreklik %25 özkaynak karlılığına işaret etmektedir. Hedge durumları yardımıyla 3,2mlrTL (YFt: 3,3mlrTL, 3Ç: 1,7mlrTL zarar) olarak gerçekleşen ticari kar ve 7,9mlrTL’ye (YFt: 7,7mlrTL) yükselen net faiz gelirleri toplam gelirlerdeki çeyreklik artışın temel niçiniydi. Güzelleşen kredi mevduat makasları (toplam 161bp) ve 3,2mlrTL’ye yükselen TÜFE’ye endeksli menkul değer getirileriyle (YFt: 3,3mlrTL, 3Ç: 2,7bnTL) net faiz gelirleri çeyreklik %24 artışla 7,9mlrTL’ye (yıllık +%56) yükselirken, net faiz marjı 1,9mlrTL (3Ç: 1,8mlrTL, YFt: 2mlrTL) swap maliyetine karşın %3,6’ya (3Ç: %3,1) yükseldi. Kurul gelirleri yıllık %57 artışla 2,1mlrTL’ye yükselirken faaliyet sarfiyatları %35 artış ile 3,5mlrTL’ye yükseldi. Varlık kalitesi tarafında, BDDK donuk alacak sınıflandırmasındaki kolaylığın mühletinin dolamsı ve döviz kurlarındaki volatilite kaynaklı artan donuk alacak girişlerine karşın, hacim büyümesi ve kuvvetli tahsilat performansıyla donuk alacak oranı %5,4’ten %4,7’ye geriledi. Banka’nın muhafazakar provizyonlama siyasetlerine ve kurlardaki volatiliteye paralel, provizyon sarfiyatları 5,8mlrTL’ye (3Ç21:873mnTL, 4Ç20: 2,2mlrTL) yükselirken kümülatif net risk maliyeti 87bp’ye (kur tesiri hariç) yükseldi. bu biçimdelikle, Grup-II karşılık oranında çeyreklik 140bp ve Grup-III karşılık oranında çeyreklik 160bp artışla kuvvetli karşılık düzeyleri korundu.
2022 net kar iddiamızı 16,9mlrTL’ye yükseltiyoruz
Revize ettiğimiz 2022 net kar iddiamız %23,3 özkaynak karlılığına işaret eden 16,9mlrTL (yıllık +%61) düzeyindedir. Kredilerde bir daha fiyatlama ve enflasyondaki artış trendinin, artan kredi mevduat maskaları ve TÜFE’ye endeksli menkul değer getirleriyle (4Ç21 itibariyle 58mlrTL TÜFE’ye endeksli menkul değer portföyü) net faiz marjını (yıllık +110bp) desteklemesini bekliyoruz. beraberinde, yeni TL mevduat enstrümanıyla vade uyumsuzluğunun azalabileceğini ve getirilen faiz limitiyle (politika faizi + 3puan) fonlama maliyetlerinin denetim altında tutulabileceğini düşünüyoruz. Başka taraftan, yüksek enflasyona bağlı olarak faaliyet masraflarının (yıllık +%41) net karı baskılamasını öngörüyoruz. Ek olarak, yeni alacak girişlerindeki artış trendi ve döviz kurlarındaki muhtemel volatiliteler niçiniyle provizyon masraflarının karlılıkta kıymetli bir rol oynamaya devam edeceğini düşünüyoruz. Fakat, Banka’nın kuvvetli sermaye yapısı (4Ç21 itibariyle %15
SYR ve %12,6 Ana SYR) ve yüksek karşılık oranlarıyla varlık kalitesi risklerini azaltabileceğini düşünüyoruz.
Amaç Fiyat’ımızı 4,35TL’den 5,05TL’ye yükselttik
Amaç Fiyatı’ımızı 4,35TL’den 5,05TL’ye revize ederken, %24 üst potansiyelle tavsiyemizi Endeks Üzeri Getiri olarak koruyoruz. Değerlememiz %19 sürdürülebilir özkaynak karlılığı (önceki: %16), %20 risksiz getiri oranı (önceki: %16), %5 pay risk primi (değişmedi) ve 0,67x gaye PD/DD’ne (önceki: 0,64x) dayanmaktadır. Pay 2022T 0,40x PD/DD ve 2,0x F/K ile süreç görmektedir. GSYH’deki büyüme, 10 yıllık tahvil faizleriyle siyaset faizi içindeki ayrışma ve küresel gelişmeler (artan faizler, risk iştahında düşüş) karşısında TL’nin pahası etrafında şekillenen makro risklerin değerlememiz üzerinde aşağı taraflı riskler olduğunun altını çiziyoruz.
Yasal İhtar
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Yatırım Finansman Menkul Bedeller