Smug
Active member
GARAN’ı ekliyoruz. kuvvetli sermaye yapısı, temkinli karşılık siyasetleri (3Ç21 itibariyle 6,6mlrTL özgür karşılık rezervi) ve kuvvetli karlılığı niçiniyle GARAN’ı Model Portföyümüze ekliyoruz. Bugün Garanti Bankası’nın 3,8mlrTL 4Ç21 net kar ile %21 çeyreklik özkaynak karlılığı açıklamasını bekliyoruz. Muhafazakar karşılık siyasetine paralel, 4Ç21’de ayrılacağını varsayım ettiğimiz 600mnTL’lik özgür karşılık dahil 12,7mlrTL çeyreklik karşılık sarfiyatları açıklanmasını öngörüyoruz. 2022 net kar iddiamız 14,3mlrTL düzeyinde olsa da, enflasyondaki artış trendi ve kredilerde bir daha fiyatlamayla kredi mevduat makaslarındaki düzgünleşme eğiliminin değerlememiz üzerinde üst taraflı risk oluşturduğunu düşünüyoruz. Bunların yanında, yakın vakitte 12,2TL teklif fiyatıyla açıklanan BBVA’nın istekli hisse alım teklifi de pay için bir alt limit teşkil etmektedir. Pay alımı sürecinin 1Ç22’de sonuçlanması beklenmektedir. GARAN 2022T 0,57x PD/DD ve 3,5x F/K ile süreç görmektedir.
Alarko Holding’i çıkartıyoruz. Alarko’nun son periyotta kaydettiği süratli yükseliş daha sonrası model portföyümüzde kar realizasyonuna gitmeye karar verdik. Geçtiğimiz hafta şirketin açıklamış olduğu kuvvetli 2022 beklentileri pay fiyatının yükselişinde değerli rol oynadı. Şirket idaresi hem 2021 son çeyreği için kuvvetli sonuçlara işaret etti, birebir vakitte 2022 için beklentilerin üzerinde net kar varsayımı paylaştı (2750-3250 milyon TL). Bilhassa şirketin ithal kömür santrali olan Cenal’da avantajlı üretim maliyeti ve artan elektrik fiyatları yardımıyla dolar bazında faaliyet karında bu sene yaklaşık yüzde 100 artış yaşanabileceğini iddia ediyoruz (2021’de yaklaşık 200 milyon dolar, 2022’de yaklaşık 400 milyon dolar varsayımı FAVÖK). Holding’in iştiraklerindeki şirket hissesine düşen borç ve FAVÖK’leri dikkate alarak düzeltilmiş FD/FAVÖK çarpanını yaklaşık 3,5x düzeyinde hesaplıyoruz. Şirketin yaratacağı nakit akışı kararı azalan borçluluk düzeyi piyasa bedelini orta-uzun vadede yükseltmeye devam edecektir, lakin bu noktada kuvvetli pay fiyatı performansı daha sonrası risk-getiri istikrarının daha az cazip hale geldiğini not ediyoruz.
Model Portföyümüz BIST100 endeksine nazaran yılbaşından beri %11.7 daha yüksek getiri elde etmiştir.
Yatrım Finansman
Alarko Holding’i çıkartıyoruz. Alarko’nun son periyotta kaydettiği süratli yükseliş daha sonrası model portföyümüzde kar realizasyonuna gitmeye karar verdik. Geçtiğimiz hafta şirketin açıklamış olduğu kuvvetli 2022 beklentileri pay fiyatının yükselişinde değerli rol oynadı. Şirket idaresi hem 2021 son çeyreği için kuvvetli sonuçlara işaret etti, birebir vakitte 2022 için beklentilerin üzerinde net kar varsayımı paylaştı (2750-3250 milyon TL). Bilhassa şirketin ithal kömür santrali olan Cenal’da avantajlı üretim maliyeti ve artan elektrik fiyatları yardımıyla dolar bazında faaliyet karında bu sene yaklaşık yüzde 100 artış yaşanabileceğini iddia ediyoruz (2021’de yaklaşık 200 milyon dolar, 2022’de yaklaşık 400 milyon dolar varsayımı FAVÖK). Holding’in iştiraklerindeki şirket hissesine düşen borç ve FAVÖK’leri dikkate alarak düzeltilmiş FD/FAVÖK çarpanını yaklaşık 3,5x düzeyinde hesaplıyoruz. Şirketin yaratacağı nakit akışı kararı azalan borçluluk düzeyi piyasa bedelini orta-uzun vadede yükseltmeye devam edecektir, lakin bu noktada kuvvetli pay fiyatı performansı daha sonrası risk-getiri istikrarının daha az cazip hale geldiğini not ediyoruz.
Model Portföyümüz BIST100 endeksine nazaran yılbaşından beri %11.7 daha yüksek getiri elde etmiştir.
Yatrım Finansman