Smug
Active member
kuvvetli büyüme devam ediyor, lakin sıklıkla fiyatlandı
Mevcut genel bakış ve iş kategorisine nazaran görünüm: Logo’nun gelirleri, mevcut müşteriler ve yeni müşteri kazanımları yardımıyla 2021’in birinci yarısında 317 milyon TL’ye (yıllık +%45) ulaşmıştır. 1Y21’de şirket %63 artışla 135 milyon TL FAVÖK ve yıllık %132 artışla 120 milyon TL net kar elde etmiştir. Bu artışta yenidenlayan gelirlerin değerli tesiri olmuştur. yenidenlayan gelirlerin toplam satışlar ortasındaki hissesi, 2020 yılında %62’den 2021’in birinci yarısında %64’üne ulaşmıştır. 2020 yılı sonunda 56 bin olan eLogo (e-devlet çözümleri) müşteri sayısı 1Y21 sonunda 71 bin’e yükselmiştir. Kullan öde gelirleri, müşteri sayısındaki artış ve pandemi daha sonrası açılışlar yardımıyla 2021’in birinci yarısında %79 artmıştır. Yıl sonuna kadar eLogo müşteri sayısının 75-80 bin civarında olacağını düşünmekteyiz. Buna göre, kullan öde gelirlerinin 2021T sonunda yıllık +%61 oranında artışla 196 milyon TL’ye ulaşmasını beklemekteyiz. Yazılım satışları, iş kollarının yumuşak karnını oluşturmuş ve 1Y21’de bundan evvelki yıla nazaran %16 artarak 116 milyon TL’ye ulaşmıştır. Bu niçinle, yıllık %35 büyüme iddiamızı %30’a düşürüyoruz fakat pandemi daha sonrası ortamın bölümsel faaliyeti destekleyeceğini düşünmekteyiz.
Beklentilerimizdeki değişiklikler: Gelir varsayımımızı 720 milyon TL’den 751 milyon TL’ye (+%4,3), FAVÖK varsayımımızı 250 milyon TL’den 266 milyon TL’ye (+%6,4) ve net kar beklentimizi 168 milyon TL’den 186 milyon TL’ye (+10,7%) revize ediyoruz. FAVÖK marjı beklentimiz ise %34,7’den %35,4’e yükselmiştir. 2021 yılı için şirket 728 milyon TL gelir (yıllık %33 büyüme), 260 milyon TL FAVÖK (%47 yıllık büyüme) ve %35,7 FAVÖK marjı beklemektedir. 1Y21’de FAVÖK marjı %42,6 idi ve 2Y21 marj varsayımlarımızda pek muhafazakar davrandık. Pandemi daha sonrası ortamın yıl sonuna kadar şirketin beklentisinden daha yüksek sayılar yaratacağına inanıyoruz. Modelimizde FAVÖK marjı var iseyımımızın uzun vadede %34,3’te olağanlaşacağını var iseymaktayız. Tahminlerimizdeki değişiklikler Görsel 5’te sunulmaktadır.
Gaye fiyatımızı 38,49 TL’den 44,93 TL’ye yükseltirken, Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi sürdürmekteyiz. İNA modelimiz, %16 risksiz oran ve %5,5 öz sermaye risk primi var iseymakta olup, pay başına 44,93 TL gerçeğe uygun bedel ve 2021 yılı beklentilerimize bakılırsa 14,9x FD/FAVÖK ve 22,4x F/K çarpanları ile %8 üst potansiyele işaret etmektedir. Bu çarpanlar, bilhassa büyüme görünümü göz önüne alındığında, misal şirketlere nazaran daha düşük kalmaktadır.
Gedik Yatırım
Mevcut genel bakış ve iş kategorisine nazaran görünüm: Logo’nun gelirleri, mevcut müşteriler ve yeni müşteri kazanımları yardımıyla 2021’in birinci yarısında 317 milyon TL’ye (yıllık +%45) ulaşmıştır. 1Y21’de şirket %63 artışla 135 milyon TL FAVÖK ve yıllık %132 artışla 120 milyon TL net kar elde etmiştir. Bu artışta yenidenlayan gelirlerin değerli tesiri olmuştur. yenidenlayan gelirlerin toplam satışlar ortasındaki hissesi, 2020 yılında %62’den 2021’in birinci yarısında %64’üne ulaşmıştır. 2020 yılı sonunda 56 bin olan eLogo (e-devlet çözümleri) müşteri sayısı 1Y21 sonunda 71 bin’e yükselmiştir. Kullan öde gelirleri, müşteri sayısındaki artış ve pandemi daha sonrası açılışlar yardımıyla 2021’in birinci yarısında %79 artmıştır. Yıl sonuna kadar eLogo müşteri sayısının 75-80 bin civarında olacağını düşünmekteyiz. Buna göre, kullan öde gelirlerinin 2021T sonunda yıllık +%61 oranında artışla 196 milyon TL’ye ulaşmasını beklemekteyiz. Yazılım satışları, iş kollarının yumuşak karnını oluşturmuş ve 1Y21’de bundan evvelki yıla nazaran %16 artarak 116 milyon TL’ye ulaşmıştır. Bu niçinle, yıllık %35 büyüme iddiamızı %30’a düşürüyoruz fakat pandemi daha sonrası ortamın bölümsel faaliyeti destekleyeceğini düşünmekteyiz.
Beklentilerimizdeki değişiklikler: Gelir varsayımımızı 720 milyon TL’den 751 milyon TL’ye (+%4,3), FAVÖK varsayımımızı 250 milyon TL’den 266 milyon TL’ye (+%6,4) ve net kar beklentimizi 168 milyon TL’den 186 milyon TL’ye (+10,7%) revize ediyoruz. FAVÖK marjı beklentimiz ise %34,7’den %35,4’e yükselmiştir. 2021 yılı için şirket 728 milyon TL gelir (yıllık %33 büyüme), 260 milyon TL FAVÖK (%47 yıllık büyüme) ve %35,7 FAVÖK marjı beklemektedir. 1Y21’de FAVÖK marjı %42,6 idi ve 2Y21 marj varsayımlarımızda pek muhafazakar davrandık. Pandemi daha sonrası ortamın yıl sonuna kadar şirketin beklentisinden daha yüksek sayılar yaratacağına inanıyoruz. Modelimizde FAVÖK marjı var iseyımımızın uzun vadede %34,3’te olağanlaşacağını var iseymaktayız. Tahminlerimizdeki değişiklikler Görsel 5’te sunulmaktadır.
Gaye fiyatımızı 38,49 TL’den 44,93 TL’ye yükseltirken, Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi sürdürmekteyiz. İNA modelimiz, %16 risksiz oran ve %5,5 öz sermaye risk primi var iseymakta olup, pay başına 44,93 TL gerçeğe uygun bedel ve 2021 yılı beklentilerimize bakılırsa 14,9x FD/FAVÖK ve 22,4x F/K çarpanları ile %8 üst potansiyele işaret etmektedir. Bu çarpanlar, bilhassa büyüme görünümü göz önüne alındığında, misal şirketlere nazaran daha düşük kalmaktadır.
Gedik Yatırım