Smug
Active member
AKSEN’i 20 TL Gaye Fiyat ve %50 getiri potansiyeliyle pay tekliflerimize ekliyoruz
Değerlememizde eşit yüklü olarak indirgenmiş nakit akımı tahlili (%22 risksiz getiri oranı, %4 risk primi, %23 AOSM) ile emsal şirket çarpanları karşılaştırmasını kullandık.
Küresel oyuncu olma yolunda Afrika’dan daha sonra Asya’ya yatırım
2015 yılında Gana ile yapılan mutabakat ile yurt haricinde birinci adımını atmıştır. 2021 yılsonu itibariyle Afrika’da; Gana, Madagaskar ve Mali ile birlikte 496 MW’lık etkin şurası gücü vardır, 2021’de Kongo ile yapılan mutabakat çerçevesinde 50 MW işletme hakkının 25 MW’lık kısmını 2022 yılında devreye alması bekleniyor. Şirket 2021 cirosunun %12,5’ini Afrika santrallerinden elde ederken FAVÖK’ün %54’ünü bu kıtadan elde etti.
Toplam elektrik üretim kapasitesinde %38’lik artışla büyük yatırımı Özbekistan’da yapıyor
Özbekistan’ın başşehri Taşkent’e 2 ve Buhara’ya 1 adet olmak üzere toplamda 740 MW kapasiteli 3 santrali 2022 yılı birinci çeyreğinde devreye alıyor. bu biçimdece 2022 yılında Afrika’da 521 MW ve Asya’da 740 MW olmak üzere yurtharicinde toplam 1261 MW şurası güce ulaşmaktadır. Afrika’daki ülkelerde farklı vadelerde olduğu üzere Özbekistan’da da devletin 25 yıllığına dövize endeksli alım taahhüdü bulunmaktadır. 2022 yılı için Özbekistan yatırımından yaklaşık 70 Milyon Dolar FAVÖK beklentimiz bulunmaktadır.
Güç meblağları artıyor
Global stagflasyon beklentileri ve Rusya – Ukrayna gerginliğinin de artarak devam ettiği ortamda güç talebi düşmüş olsa da Rusya’nın doğalgaz ve petrol arzındaki tartısı sebebiyle meblağları artıyor. Şirketin yurt dışı santrallerindeki doğalgaz ve akaryakıt teminini muahede yapılan ülkeler sağladığı için artan fiyatlardan olumsuz etkilenmemektedir.
Brüt karlılık artıyor
Yurt ortasında piyasa takas fiyatlarının 2021 yılı ortalamasının yaklaşık 3 katına çıkması ile bir arada şirketin yurt ortasındaki santrallerindeki gücün büyük kısmını spot fiyattan satıyor olması niçiniyle cironun yüksek oranda artırmasını bekliyoruz. Toplam 1470 MW olan yurtiçi kapasitesinin 1047 MW kapasitesine sahip doğalgaz santralleri doğalgaz fiyatlarındaki artış elektrik satış fiyatına yansıtılmakta olup brüt karlılığa da artırmaktadır. 270 MW kapasiteli Bolu Göynük santralinin kömür muhtaçlığını şirket kendi alanından çıkardığı için kömür fiyat artışından da 2022 yılı boyunca etkilenmemektedir. 153 MW kapasiteli Kıbrıs akaryakıt santralinin ise döviz bazlı fiyat garantisi olduğundan fiyat değişimleri olumsuz etkilememektedir.
Küresel benzerlerine bakılırsa cazip çarpanlar
2022 yılında beklediğimiz 4.2x FD/FAVÖK ve 4,6x F/K oranları emsal şirketlerin sırasıyla 6.6x ve 10.3x çarpanlarına kıyasla iskontolu süreç görmektedir.
Yurt haricinde yaşanabilecek tahsilat problemleri ve elektrik fiyatlarındaki düşüş ve piyasa takas fiyatlarında uygulanması planlanan aşağı istikamette tavan uygulaması şirketin ana risklerini oluşturmaktadır.
Yasal İkaz
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
İnfo Yatırım
Değerlememizde eşit yüklü olarak indirgenmiş nakit akımı tahlili (%22 risksiz getiri oranı, %4 risk primi, %23 AOSM) ile emsal şirket çarpanları karşılaştırmasını kullandık.
Küresel oyuncu olma yolunda Afrika’dan daha sonra Asya’ya yatırım
2015 yılında Gana ile yapılan mutabakat ile yurt haricinde birinci adımını atmıştır. 2021 yılsonu itibariyle Afrika’da; Gana, Madagaskar ve Mali ile birlikte 496 MW’lık etkin şurası gücü vardır, 2021’de Kongo ile yapılan mutabakat çerçevesinde 50 MW işletme hakkının 25 MW’lık kısmını 2022 yılında devreye alması bekleniyor. Şirket 2021 cirosunun %12,5’ini Afrika santrallerinden elde ederken FAVÖK’ün %54’ünü bu kıtadan elde etti.
Toplam elektrik üretim kapasitesinde %38’lik artışla büyük yatırımı Özbekistan’da yapıyor
Özbekistan’ın başşehri Taşkent’e 2 ve Buhara’ya 1 adet olmak üzere toplamda 740 MW kapasiteli 3 santrali 2022 yılı birinci çeyreğinde devreye alıyor. bu biçimdece 2022 yılında Afrika’da 521 MW ve Asya’da 740 MW olmak üzere yurtharicinde toplam 1261 MW şurası güce ulaşmaktadır. Afrika’daki ülkelerde farklı vadelerde olduğu üzere Özbekistan’da da devletin 25 yıllığına dövize endeksli alım taahhüdü bulunmaktadır. 2022 yılı için Özbekistan yatırımından yaklaşık 70 Milyon Dolar FAVÖK beklentimiz bulunmaktadır.
Güç meblağları artıyor
Global stagflasyon beklentileri ve Rusya – Ukrayna gerginliğinin de artarak devam ettiği ortamda güç talebi düşmüş olsa da Rusya’nın doğalgaz ve petrol arzındaki tartısı sebebiyle meblağları artıyor. Şirketin yurt dışı santrallerindeki doğalgaz ve akaryakıt teminini muahede yapılan ülkeler sağladığı için artan fiyatlardan olumsuz etkilenmemektedir.
Brüt karlılık artıyor
Yurt ortasında piyasa takas fiyatlarının 2021 yılı ortalamasının yaklaşık 3 katına çıkması ile bir arada şirketin yurt ortasındaki santrallerindeki gücün büyük kısmını spot fiyattan satıyor olması niçiniyle cironun yüksek oranda artırmasını bekliyoruz. Toplam 1470 MW olan yurtiçi kapasitesinin 1047 MW kapasitesine sahip doğalgaz santralleri doğalgaz fiyatlarındaki artış elektrik satış fiyatına yansıtılmakta olup brüt karlılığa da artırmaktadır. 270 MW kapasiteli Bolu Göynük santralinin kömür muhtaçlığını şirket kendi alanından çıkardığı için kömür fiyat artışından da 2022 yılı boyunca etkilenmemektedir. 153 MW kapasiteli Kıbrıs akaryakıt santralinin ise döviz bazlı fiyat garantisi olduğundan fiyat değişimleri olumsuz etkilememektedir.
Küresel benzerlerine bakılırsa cazip çarpanlar
2022 yılında beklediğimiz 4.2x FD/FAVÖK ve 4,6x F/K oranları emsal şirketlerin sırasıyla 6.6x ve 10.3x çarpanlarına kıyasla iskontolu süreç görmektedir.
Yurt haricinde yaşanabilecek tahsilat problemleri ve elektrik fiyatlarındaki düşüş ve piyasa takas fiyatlarında uygulanması planlanan aşağı istikamette tavan uygulaması şirketin ana risklerini oluşturmaktadır.
Yasal İkaz
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
İnfo Yatırım