Smug
Active member
Garanti BBVA 4Ç21 konsolide olmayan finansallarında 3,975 milyon TL net kar deklare etti. Piyasa beklentisi 3,803 milyon TL bizim beklentimiz ise 3,876 milyon TL idi. Bankanın net kar sayısı %9 ç/ç ve düşük bazdan dolayı %258 y/y artarken, dönemsel öz sermaye karlılığı %21.2 olarak gerçekleşti. Banka 4Ç21’de 900 milyon TL de özgür karşılık ayırdı ve toplam özgür karşılık meblağı 7.5 milyar TL’ye yükseldi.
Garanti BBVA için AL teklifimizi koruyor pay başı gaye fiyatımızı 17.50 TL’ye yükseltiyoruz (önceki 17.20 TL). %5.1 ç/ç TL kredi büyümesi, 140 bps ç/ç marj artışı, vadesiz mevduatın toplam içerisindeki hissesinin 6.2 puan ç/ç artış ile %50.7’ye yükselmesi, faaliyet masraflarının %46 y/y ve komite gelirlerinin ise %64 y/y artışı bu devrin ön plana çıkan konuları olarak kıymetlendirilebilir. 2022 varsayımlarımıza bakılırsa 0.50x F/DD ve 2.21x F/K çarpanları ile süreç nazarann Garanti BBVA’nın 2022’de %79 kar artışı ile %25.9 öz sermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırası ile %17.0 ve %66.0), 7.5 milyar TL’lik özgür karşılık meblağı ve %18.3 düzeyinde bulunan SYR (Çekirdek SYR: %15.2) ile mümkün risklere karşı pek korunaklı olduğunu düşünüyoruz. bununla birlikte bankanın bu kuvvetli finansal yapısı ile dalın üzerinde bir büyüme elde edebileceğini kestirim ediyoruz.
Garanti BBVA’nın 2022 beklentileri. Banka idaresi 2022 yılında %25’in üzerinde bir TL kredi büyümesi öngörüyor. Bizim de beklentimiz %30 düzeylerine yakın bir TL kredi büyümesi olabileceği tarafında. Bankanın kuvvetli sermaye yapısı ile kredi büyümesinde bölümün üzerinde bir performans elde edebileceğini iddia ediyoruz. Banka idaresi net faiz marjındaki artışı 50/75 baz puan olarak bekliyor. Bizim beklentimiz 150 baz puanlık bir artış olabileceği istikametinde. Bankaya kıyasla daha optimist olan beklentimizin TÜFE’ye endeksli bonoların getiri farkından kaynaklandığını düşünüyoruz. Banka bununla birlikte TÜFE’ye endeksli bonolar dışarıda tutulduğunda çekirdek net faiz marjını yatay olarak öngörüyor. Mevduat maliyetlerinde beklenmedik bir yükseliş olmaması var iseyımı altında bu beklentinin de kısmen muhafazakar olduğunu düşünüyoruz. Bilhassa TL kredilerde vadelerin kısaldığı bu vakitte bankaların muhtemel faiz yükselişlerini fiyatlamada daha evvelki periyoda nazaran daha avantajlı noktada olduklarını düşünüyoruz. Banka idaresi kredi riskini kur tesiri hariç 150 baz puanın altında bekliyor. 2021 yılında bu oran
110 baz puan olarak gerçekleşirken, kur tesiri dahil edildiğinde ise %3.3 oldu. Biz kur tesiri dahil olarak kredi risk maliyetini 2022 yılında %1.8 düzeyinde iddia ediyoruz. Takipteki kredi oranı beklentimiz ise %3.8 ile 2021 yılına nazaran yataydır. Ekonomik büyümeyi 2021 yılına bakılırsa daha düşük bir süratte bekliyor olsak da kredi faizlerinin enflasyona bakılırsa daha düşük olması ticari segmentte takibe dönüşümün hudutlu olabileceği görüşündeyiz. Banka kurul gelirlerindeki büyümeyi %25’in üzerinde bekliyor, bizim de beklentimiz %28 y/y artıştır. 2022 yılında bundan evvelki yıla bakılırsa ödeme sistemlerinden kaynaklı daha yavaş bir büyüme beklenmesini elbette kıymetlendiriyoruz. Faaliyet masraflarındaki artış ise yıllık ortalama TÜFE’ye paralel bekleniyor. Bizim beklentimiz de %37.2 düzeyindedir. Banka bu beklentilerinin akabinde %20’nin üzerinde bir öz sermaye karlılığı bekliyor. Bizim de kendi iddialarımızın kararındaki beklentimiz %25.9 düzeyindedir.
Deniz Yatırım
Garanti BBVA için AL teklifimizi koruyor pay başı gaye fiyatımızı 17.50 TL’ye yükseltiyoruz (önceki 17.20 TL). %5.1 ç/ç TL kredi büyümesi, 140 bps ç/ç marj artışı, vadesiz mevduatın toplam içerisindeki hissesinin 6.2 puan ç/ç artış ile %50.7’ye yükselmesi, faaliyet masraflarının %46 y/y ve komite gelirlerinin ise %64 y/y artışı bu devrin ön plana çıkan konuları olarak kıymetlendirilebilir. 2022 varsayımlarımıza bakılırsa 0.50x F/DD ve 2.21x F/K çarpanları ile süreç nazarann Garanti BBVA’nın 2022’de %79 kar artışı ile %25.9 öz sermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırası ile %17.0 ve %66.0), 7.5 milyar TL’lik özgür karşılık meblağı ve %18.3 düzeyinde bulunan SYR (Çekirdek SYR: %15.2) ile mümkün risklere karşı pek korunaklı olduğunu düşünüyoruz. bununla birlikte bankanın bu kuvvetli finansal yapısı ile dalın üzerinde bir büyüme elde edebileceğini kestirim ediyoruz.
Garanti BBVA’nın 2022 beklentileri. Banka idaresi 2022 yılında %25’in üzerinde bir TL kredi büyümesi öngörüyor. Bizim de beklentimiz %30 düzeylerine yakın bir TL kredi büyümesi olabileceği tarafında. Bankanın kuvvetli sermaye yapısı ile kredi büyümesinde bölümün üzerinde bir performans elde edebileceğini iddia ediyoruz. Banka idaresi net faiz marjındaki artışı 50/75 baz puan olarak bekliyor. Bizim beklentimiz 150 baz puanlık bir artış olabileceği istikametinde. Bankaya kıyasla daha optimist olan beklentimizin TÜFE’ye endeksli bonoların getiri farkından kaynaklandığını düşünüyoruz. Banka bununla birlikte TÜFE’ye endeksli bonolar dışarıda tutulduğunda çekirdek net faiz marjını yatay olarak öngörüyor. Mevduat maliyetlerinde beklenmedik bir yükseliş olmaması var iseyımı altında bu beklentinin de kısmen muhafazakar olduğunu düşünüyoruz. Bilhassa TL kredilerde vadelerin kısaldığı bu vakitte bankaların muhtemel faiz yükselişlerini fiyatlamada daha evvelki periyoda nazaran daha avantajlı noktada olduklarını düşünüyoruz. Banka idaresi kredi riskini kur tesiri hariç 150 baz puanın altında bekliyor. 2021 yılında bu oran
110 baz puan olarak gerçekleşirken, kur tesiri dahil edildiğinde ise %3.3 oldu. Biz kur tesiri dahil olarak kredi risk maliyetini 2022 yılında %1.8 düzeyinde iddia ediyoruz. Takipteki kredi oranı beklentimiz ise %3.8 ile 2021 yılına nazaran yataydır. Ekonomik büyümeyi 2021 yılına bakılırsa daha düşük bir süratte bekliyor olsak da kredi faizlerinin enflasyona bakılırsa daha düşük olması ticari segmentte takibe dönüşümün hudutlu olabileceği görüşündeyiz. Banka kurul gelirlerindeki büyümeyi %25’in üzerinde bekliyor, bizim de beklentimiz %28 y/y artıştır. 2022 yılında bundan evvelki yıla bakılırsa ödeme sistemlerinden kaynaklı daha yavaş bir büyüme beklenmesini elbette kıymetlendiriyoruz. Faaliyet masraflarındaki artış ise yıllık ortalama TÜFE’ye paralel bekleniyor. Bizim beklentimiz de %37.2 düzeyindedir. Banka bu beklentilerinin akabinde %20’nin üzerinde bir öz sermaye karlılığı bekliyor. Bizim de kendi iddialarımızın kararındaki beklentimiz %25.9 düzeyindedir.
Deniz Yatırım