Smug
Active member
Türkiye elektrik piyasası artan fiyatlarla ve yenilenebilir yatırımlarla dikkat çekiyor. Elektrik kesimi toplam elektrik üretiminde %86 hisseye sahip özel santraller öncülüğünde gelişmektedir. Endüstrileşme ve kentleşmenin yol açtığı ekonomik gelişmelere paralel olarak elektriğe olan talep de etkileyici bir biçimde artmaktadır. Türkiye’de kişi başına elektrik tüketimi, OECD ortalaması olan 7.5 MW’a kıyasla 3.3 MW ile düşük olup, daha fazla büyüme potansiyeline işaret etmektedir. Buna bakılırsa, Türkiye’nin brüt elektrik üretimi 2011’den 2021’e kadar %4 YBBO artmıştır ve 2022-2030 için %4 YBBO büyüme olabileceğine işaret etmektedir.
Artan maliyetler ve yüksek talep, hür piyasada elektrik meblağlarını yükseltmektedir. 2021 yılsonu itibariyle doğalgaz ve ithal kömür santrallerinin hissesi %49 olup, bu santrallerin maliyetleri elektrik meblağlarında kıymetli rol oynamaktadır. Buna bağlı olarak doğalgaz ve ithal kömür fiyatlarındaki artış, elektrik meblağlarında da keskin artışlara yol açmaktadır. Türkiye’de 2021’de doğal gaz fiyatlarının %239 artması elektrik üreticilerinin maliyetlerinin de artmasına yol açtı. Sonuç olarak, spot piyasada ortalama elektrik fiyatı 2021 yılında yıllık %82 artışla 508 TL/MWh olurken, fiyatlar 4Ç21’de ortalama 837 TL/MWh (yıllık %176) ile doruğa ulaştı. Buna nazaran, elektrik fiyatlarındaki mevcut eğilim ve devam eden doğal gaz fiyat artışları, 2022T’de ortalama spot piyasa elektrik meblağlarında 2021’e kıyasla yıllık bazda %136’lık bir artış beklememize sebep olmaktadır.
Aksa Enerji’yi “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi ile Araştırma kapsamına alıyoruz. Şirket için hazırladığımız İNA ve misal şirket tahlilleri pay başına 18.54TL amaç fiyat ve %60 artış potansiyeline işaret etmektedir. Şirket payları halihazırda 2022 beklentilerine bakılırsa 3.7x FD/FAVÖK ve 5.9x F/K çarpanlarından süreç görmektedir.
Aksa Güç, bilhassa yurtdışı yatırımları ve yüklü olarak döviz bazlı gelirleri ile Türkiye’deki başka güç şirketlerinden ayrışırken FAVÖK’teki döviz hissesinin 2022T’de %58 olmasını beklemekteyiz.
Özbekistan yatırımı, Türkiye’deki elektrik fiyat artışları ve daha yüksek ortalama döviz kurları, 2022T’de FAVÖK’te değerli bir güzelleşmeye yol açabilir. Özbekistan yatırımı, 1Ç22’de toplam 740MW kapasite ile faaliyete geçerken bu yatırımın yıllık 84mn USD FAVÖK katkısı yapmasını beklemekteyiz. Buna nazaran, 2022 yılında FAVÖK’ün %110.7 yıllık artışla 5,489mn TL’ye ulaşmasını bekliyoruz. Artan doğalgaz meblağları Antalya ve Şanlıurfa santrallerinde marjlar için risk oluştursa da, bu durum Bolu santrali için daha yüksek elektrik fiyatları ve K. Kıbrıs, Afrika ve Özbekistan santrallerinden sağlanan döviz bazlı gelirlerle rahatlıkla telafi edilebilecektir.
Galata Wind’i “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi ile Araştırma kapsamına alıyoruz. Şirket için hazırladığımız İNA ve benzeri şirket tahlilleri pay başına 11.15TL maksat fiyat ve %62 artış potansiyeline işaret etmektedir. Şirket payları halihazırda 2022 beklentilerine nazaran 5.3x FD/FAVÖK ve 6.9x F/K çarpanlarından süreç görmektedir.
Kıymetli ölçüde yükselen elektrik meblağlarına bağlı olarak, 2022T’de yıllık %98 artışla 794mn TL FAVÖK bekliyoruz. Maliyet artışlarının denetim altında olması beklenirken, ortalama özgür piyasa fiyatlarındaki yaklaşık %136 artış ve garantili tarifelerde TL çevrimindeki %53 artış FAVÖK büyümesinin ana itici gücü olacaktır. Şirketin en yüksek maliyeti bakım ve tamirat masraflarıdır. 9A21’de 26.4mn TL (gelirlerin %8’i) idi. FAVÖK’teki artışın bilhassa 6A22’de Taşpınar santralinin katkısının ve yüksek yıllık elektrik meblağları baz tesiri ile daha besbelli olmasını bekliyoruz.
Gedik Yatırım
Artan maliyetler ve yüksek talep, hür piyasada elektrik meblağlarını yükseltmektedir. 2021 yılsonu itibariyle doğalgaz ve ithal kömür santrallerinin hissesi %49 olup, bu santrallerin maliyetleri elektrik meblağlarında kıymetli rol oynamaktadır. Buna bağlı olarak doğalgaz ve ithal kömür fiyatlarındaki artış, elektrik meblağlarında da keskin artışlara yol açmaktadır. Türkiye’de 2021’de doğal gaz fiyatlarının %239 artması elektrik üreticilerinin maliyetlerinin de artmasına yol açtı. Sonuç olarak, spot piyasada ortalama elektrik fiyatı 2021 yılında yıllık %82 artışla 508 TL/MWh olurken, fiyatlar 4Ç21’de ortalama 837 TL/MWh (yıllık %176) ile doruğa ulaştı. Buna nazaran, elektrik fiyatlarındaki mevcut eğilim ve devam eden doğal gaz fiyat artışları, 2022T’de ortalama spot piyasa elektrik meblağlarında 2021’e kıyasla yıllık bazda %136’lık bir artış beklememize sebep olmaktadır.
Aksa Enerji’yi “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi ile Araştırma kapsamına alıyoruz. Şirket için hazırladığımız İNA ve misal şirket tahlilleri pay başına 18.54TL amaç fiyat ve %60 artış potansiyeline işaret etmektedir. Şirket payları halihazırda 2022 beklentilerine bakılırsa 3.7x FD/FAVÖK ve 5.9x F/K çarpanlarından süreç görmektedir.
Aksa Güç, bilhassa yurtdışı yatırımları ve yüklü olarak döviz bazlı gelirleri ile Türkiye’deki başka güç şirketlerinden ayrışırken FAVÖK’teki döviz hissesinin 2022T’de %58 olmasını beklemekteyiz.
Özbekistan yatırımı, Türkiye’deki elektrik fiyat artışları ve daha yüksek ortalama döviz kurları, 2022T’de FAVÖK’te değerli bir güzelleşmeye yol açabilir. Özbekistan yatırımı, 1Ç22’de toplam 740MW kapasite ile faaliyete geçerken bu yatırımın yıllık 84mn USD FAVÖK katkısı yapmasını beklemekteyiz. Buna nazaran, 2022 yılında FAVÖK’ün %110.7 yıllık artışla 5,489mn TL’ye ulaşmasını bekliyoruz. Artan doğalgaz meblağları Antalya ve Şanlıurfa santrallerinde marjlar için risk oluştursa da, bu durum Bolu santrali için daha yüksek elektrik fiyatları ve K. Kıbrıs, Afrika ve Özbekistan santrallerinden sağlanan döviz bazlı gelirlerle rahatlıkla telafi edilebilecektir.
Galata Wind’i “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi ile Araştırma kapsamına alıyoruz. Şirket için hazırladığımız İNA ve benzeri şirket tahlilleri pay başına 11.15TL maksat fiyat ve %62 artış potansiyeline işaret etmektedir. Şirket payları halihazırda 2022 beklentilerine nazaran 5.3x FD/FAVÖK ve 6.9x F/K çarpanlarından süreç görmektedir.
Kıymetli ölçüde yükselen elektrik meblağlarına bağlı olarak, 2022T’de yıllık %98 artışla 794mn TL FAVÖK bekliyoruz. Maliyet artışlarının denetim altında olması beklenirken, ortalama özgür piyasa fiyatlarındaki yaklaşık %136 artış ve garantili tarifelerde TL çevrimindeki %53 artış FAVÖK büyümesinin ana itici gücü olacaktır. Şirketin en yüksek maliyeti bakım ve tamirat masraflarıdır. 9A21’de 26.4mn TL (gelirlerin %8’i) idi. FAVÖK’teki artışın bilhassa 6A22’de Taşpınar santralinin katkısının ve yüksek yıllık elektrik meblağları baz tesiri ile daha besbelli olmasını bekliyoruz.
Gedik Yatırım