Smug
Active member
Stok tesirinden arındırılmış FAVÖK beklentilerden düzgün gelirken, net kar hedge ziyanı niçiniyle varsayımların gerisinde kaldı
Tüpraş’ın 3Ç21 net karı 988 milyon TL ile geçtiğimiz yılın birebir devrinde gerçekleşen 420 milyon TL net ziyana nazaran bariz bir güzelleşme gösterdi. Net karın artmasında, kuvvetli operasyonel performans ve daha düşüş kur farkı masrafı tesirli oldu. Tüpraş geçtiğimiz yılın birebir periyodunda 2,1 $/varil net rafineri marjı elde etmişken, bu yıl bu sayı 5,9 $/varil düzeyine yükseldi. Olumlu stok tesiri düşüş gösterirken bu güzelleşmenin arkasında daha yüksek kapasite kullanım oranı ve satış hacmi, varil başına faaliyet masraflarının düşmesi, daha düzgün eser makasları ve genişleyen hammadde makası tesirli oldu.
Sonuç olarak FAVÖK 2,47 milyar TL ile geçtiğimi yılın tıpkı periyodunda gerçekleşen 883 milyon TL’yi bariz biçimde aştı. Beklentiler ile karşılaştırıldığında, stok tesirinden arındırılmış FAVÖK’ün (261 milyon $) kestirimlerin üzerinde gerçekleşmesi yardımıyla raporlanan FAVÖK bizim 2,18 milyar TL olan beklentimizden ve 2,27 milyar TL konsensüsün üzerinde oluştu. Buna karşın net kar bizim 1.15 milyar TL olan ve piyasanın 1,12 milyar TL olan varsayımının altında gerçekleşti. Sapmanın ana niçini 631 milyon TL düzeyinde oluşan hedge ziyanı oldu.
Tüpraş 2021 net rafineri marjı beklentisini 2,5-3,5 $/varil aralığından 4,5-5,0 $/varil düzeyine yükseltti. Bunu son periyotta yaşanan beyaz eser marjlarındaki güzelleşmeye ve ham petrol makasındaki genişlemeye bağlıyor (2020 gerçekleşmesi 1.3 $/varil). AK Yatırım beklentisi olan 4,5 $/varil idarenin varsayımlarının alt bandında yer almaktadır.
Tüpraş’ın 3Ç21 operasyonel sonuçlarını çok başarılı buluyoruz. Öteki taraftan net karın beklentilerin altında kalması pay üzerinde kısa vadeli baskı yaratabilir. Lakin rafineri dalındaki olumlu gelişmeler ve Şirket’in kuvvetli operasyonel görünümü dikkate alındığında, mümkün satış baskısının sonlu kalacağını düşünüyoruz.
Tüpraş için 165 TL/hisse amaç fiyatımız ve ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ tavsiyemiz bulunmaktadır.
Ak Yatırım
Tüpraş’ın 3Ç21 net karı 988 milyon TL ile geçtiğimiz yılın birebir devrinde gerçekleşen 420 milyon TL net ziyana nazaran bariz bir güzelleşme gösterdi. Net karın artmasında, kuvvetli operasyonel performans ve daha düşüş kur farkı masrafı tesirli oldu. Tüpraş geçtiğimiz yılın birebir periyodunda 2,1 $/varil net rafineri marjı elde etmişken, bu yıl bu sayı 5,9 $/varil düzeyine yükseldi. Olumlu stok tesiri düşüş gösterirken bu güzelleşmenin arkasında daha yüksek kapasite kullanım oranı ve satış hacmi, varil başına faaliyet masraflarının düşmesi, daha düzgün eser makasları ve genişleyen hammadde makası tesirli oldu.
Sonuç olarak FAVÖK 2,47 milyar TL ile geçtiğimi yılın tıpkı periyodunda gerçekleşen 883 milyon TL’yi bariz biçimde aştı. Beklentiler ile karşılaştırıldığında, stok tesirinden arındırılmış FAVÖK’ün (261 milyon $) kestirimlerin üzerinde gerçekleşmesi yardımıyla raporlanan FAVÖK bizim 2,18 milyar TL olan beklentimizden ve 2,27 milyar TL konsensüsün üzerinde oluştu. Buna karşın net kar bizim 1.15 milyar TL olan ve piyasanın 1,12 milyar TL olan varsayımının altında gerçekleşti. Sapmanın ana niçini 631 milyon TL düzeyinde oluşan hedge ziyanı oldu.
Tüpraş 2021 net rafineri marjı beklentisini 2,5-3,5 $/varil aralığından 4,5-5,0 $/varil düzeyine yükseltti. Bunu son periyotta yaşanan beyaz eser marjlarındaki güzelleşmeye ve ham petrol makasındaki genişlemeye bağlıyor (2020 gerçekleşmesi 1.3 $/varil). AK Yatırım beklentisi olan 4,5 $/varil idarenin varsayımlarının alt bandında yer almaktadır.
Tüpraş’ın 3Ç21 operasyonel sonuçlarını çok başarılı buluyoruz. Öteki taraftan net karın beklentilerin altında kalması pay üzerinde kısa vadeli baskı yaratabilir. Lakin rafineri dalındaki olumlu gelişmeler ve Şirket’in kuvvetli operasyonel görünümü dikkate alındığında, mümkün satış baskısının sonlu kalacağını düşünüyoruz.
Tüpraş için 165 TL/hisse amaç fiyatımız ve ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ tavsiyemiz bulunmaktadır.
Ak Yatırım