Smug
Active member
Gerçekleşen ve Varsayımlar
2Ç21 sonuçları beklentilerden biraz daha düzgün
Pegasus Hava Yolları 2Ç21’de bizim 696 milyon TL net ziyan, piyasanın 737 milyon TL net ziyan beklentisinden biraz daha düşük 662 milyon TL (65 milyon €) net ziyan sayısı deklare etti. Şirket 2Ç20’de 927 milyon TL (120 milyon €) net ziyan ve 2Ç19’da ise 324 milyon TL (59 milyon €) net kar sayısı açıklamıştı. Pegasus Hava Yolları 2Ç20’deki 151 milyon TL’ye (22 milyon €) ve 2Ç19’deki 2.63 milyar TL’ye (407 milyon €) kıyasla 2Ç21’de beklentilerin biraz üzerinde 1.55 milyar TL (155 milyon €) satış geliri elde etti. Şirket 2Ç21’de hem bizim 24 milyon TL, tıpkı vakitte piyasanın 15 milyon TL’lik beklentisinin üzerinde 139 milyon TL (14 milyon €) FAVÖK sayısı kaydetti. Pegasus 2Ç20’de negatif 119 milyon TL (negatif 14 milyon €) ve 2Ç19’de 796 milyon TL (131 milyon €) FAVÖK sayısı elde etmişti. 2Ç20’de Covid-19 salgının ortaya çıkması yolcu talebine olumsuz etkilediğinden hava yolları filolarının birçoklarını yere indirdi. Bu niçinle 2Ç21 sonuçlarını 2Ç20 yerine 2Ç19 ile karşılaştırmanın daha manalı olacağına inanıyoruz. Beklentilerden biraz daha âlâ 2Ç21 sonuçları açıklayan Pegasus Hava Yollarına piyasa reaksiyonunun sonlu olumlu olabileceğini düşünüyoruz.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
2Ç21 satış gelirleri 2Ç19’un %38’ine ulaştı
Pegasus Hava Yolları 2Ç20’deki 22 milyon €’ya kıyasla 2Ç21’de 155 milyon € satış geliri elde etti. 2Ç21 satış gelirleri 2Ç19’daki düzeyinin ise %38’ine ulaştı. 2Ç21’de Pegasus Hava Yolları’nın toplam kapasitesi (ASK) ve yolcu trafiği 2Ç19’daki düzeyinin sırasıyla %57 ve %49’u olarak gerçekleşti. 2Ç21’de iç sınır kapasitesi Nisan ve Mayıs aylarındaki kapanmanın talebe olumsuz etkisinin
akabinde Haziran’da yolcu talebindeki süratli toparlanma yardımıyla 2Ç19’nin %84’üne, dış çizgi kapasitesi ise ülkelerin devam eden seyahat yasakları niçiniyle 2Ç19’nin %48’ine denk geliyor. 2Ç21’de yolcu trafiğinde ise iç çizgi 2Ç19’nin %64’üne, dış sınır ise %34’üne ulaştı. 2Ç19’daki iç sınır %92 ve dış çizgi %82 doluluk oranları 2Ç21’de sırasıyla %77 ve %64’e geriledi. RASK ve yolcu başına gelir 2Ç21’de çeyrek bazda düzgünleşme gösterirken, 2Ç19’a kıyasla zayıf kalmaya devam etti. 2Ç19’a kıyasla 2Ç21 iç çizgi RASK TL bazında %2 artış gösterirken, dış çizgi RASK € bazında %43 geriledi. bir daha 2Ç19’e kıyasla yolcu başına gelir ise iç hatta %35 artış ile 182.7 TL’ye yükselirken, dış hatta ise %23 düşüş ile €45.8’e geriledi. Yolcu başına yan gelirler ise 2Ç19’daki € 14.4 ve 1Ç21’deki
€13.1’e kıyasla 2Ç21’de €14.4 olarak gerçekleşti.
Sıkı sarfiyat idaresi devam ediyor
2Ç19’la kıyaslandığında 2Ç21’de kapasitedeki düşüş ve tasarruf tedbirleri (özellikle personel) yardımıyla toplam maliyetler € bazında %39 geriledi. Çeyrek bazda ise, %6 toplam maliyet artışı cirodaki %26 artışın altında kaldı. 2Ç19’e kıyasla 2Ç21’de yakıt dışı ünite masraf %28 artışla €2.50 yükselirken, 1Ç21’deki €2.73’ün altında kaldı. Toplam ünite masraf ise 2Ç21’de 2Ç19’e kıyasla %6 artışla €3.29’a ulaşırken, 1Ç21’deki €3.49’un altında kaldı.
Nakit yakımında azalma
Şirketin net borç durumu 2020 sonundaki 1.58 milyar €’dan 1Y21 sonunda €1.71 milyar €’ya yükselirken, 1Ç21 sonundaki 1.72 milyar €’ya kıyasla fazlaca değişiklik göstermedi. Şirketin 1Ç21 sonu 424 milyon € nakit rezervi 2Ç21’de yeni fonlama kaynakları ve nakit yakımındaki gerileme ile 701 milyon €’ya arttı. Aylık nakit yakım fiyatı 1Ç21’deki 17 milyon €’dan 2Ç21’de 10 milyon €’ya geriledi. Şirket yatırımcı sunumunda Haziran’da bilet ön satışlarının arttığını ve bunun 3Ç21 nakit rezervlerini desteklemesini beklediklerini belirtti.
Planlarla uyumlu
filo gelişimi Pegasus’un toplam filo büyüklüğü bu çeyrekte 2 uçak çıkışı ile 91’e ulaştı. 2021 sonunda filonun 91’e düşmesi planlanıyor. 2021’den daha sonra Pegasu Hava Yolları’nın tüm uçak teslimatları A321neo modelinde olacak ve 2020’deki ortalama 190 ortalama koltuk 2025’de 215’e yükselecek.
Değerleme üstündeki tesir ve görünüm
2021 görünüm
Şirket idaresi salgının seyrine göre değişmekle birlikte baz senaryosunda 2019’un tıpkı devrine kıyasla AKK üretiminde 3Ç21’de %90’ına, 4Ç21’de %80-%85’ine ve 2021 tümünde ise %70-%75 düzeyine ulaşacağını öngörüyor. Pegasus 2021 yakıt tüketiminin %61’ini US$53-US$62 Brent fiyatı ile kontrata bağladığını belirtti.
Tavsiyemiz AL
Havacılık kesiminde 2019 kapasite ve yolcu trafiği düzeylerine 2023’de ulaşılabileceğini öngörüyoruz. 2019’a kıyasla Pegasus Hava Yolları’nın toplam kapasitesinin 2021’de %68, 2022’de %87’sine ulaşacağını öngörüyoruz. PGSUS için 96.80TL gaye fiyatımız yüksek getiriye işaret ettiğinden pay için tavsiyemizi TUT’dan AL’e yükseltiyoruz. Aşı tedariki, nüfusun aşılanma oranı ve seyahat kısıtlamalarıyla ilgili haber akışının pay performansını etkileyeceğini düşünüyoruz. Şirket bugün saat 17:00 2Ç21 neticeleriyla ilgili telekonferans düzenleyecek.
Yasal İkaz
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
İş Yatırım
2Ç21 sonuçları beklentilerden biraz daha düzgün
Pegasus Hava Yolları 2Ç21’de bizim 696 milyon TL net ziyan, piyasanın 737 milyon TL net ziyan beklentisinden biraz daha düşük 662 milyon TL (65 milyon €) net ziyan sayısı deklare etti. Şirket 2Ç20’de 927 milyon TL (120 milyon €) net ziyan ve 2Ç19’da ise 324 milyon TL (59 milyon €) net kar sayısı açıklamıştı. Pegasus Hava Yolları 2Ç20’deki 151 milyon TL’ye (22 milyon €) ve 2Ç19’deki 2.63 milyar TL’ye (407 milyon €) kıyasla 2Ç21’de beklentilerin biraz üzerinde 1.55 milyar TL (155 milyon €) satış geliri elde etti. Şirket 2Ç21’de hem bizim 24 milyon TL, tıpkı vakitte piyasanın 15 milyon TL’lik beklentisinin üzerinde 139 milyon TL (14 milyon €) FAVÖK sayısı kaydetti. Pegasus 2Ç20’de negatif 119 milyon TL (negatif 14 milyon €) ve 2Ç19’de 796 milyon TL (131 milyon €) FAVÖK sayısı elde etmişti. 2Ç20’de Covid-19 salgının ortaya çıkması yolcu talebine olumsuz etkilediğinden hava yolları filolarının birçoklarını yere indirdi. Bu niçinle 2Ç21 sonuçlarını 2Ç20 yerine 2Ç19 ile karşılaştırmanın daha manalı olacağına inanıyoruz. Beklentilerden biraz daha âlâ 2Ç21 sonuçları açıklayan Pegasus Hava Yollarına piyasa reaksiyonunun sonlu olumlu olabileceğini düşünüyoruz.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
2Ç21 satış gelirleri 2Ç19’un %38’ine ulaştı
Pegasus Hava Yolları 2Ç20’deki 22 milyon €’ya kıyasla 2Ç21’de 155 milyon € satış geliri elde etti. 2Ç21 satış gelirleri 2Ç19’daki düzeyinin ise %38’ine ulaştı. 2Ç21’de Pegasus Hava Yolları’nın toplam kapasitesi (ASK) ve yolcu trafiği 2Ç19’daki düzeyinin sırasıyla %57 ve %49’u olarak gerçekleşti. 2Ç21’de iç sınır kapasitesi Nisan ve Mayıs aylarındaki kapanmanın talebe olumsuz etkisinin
akabinde Haziran’da yolcu talebindeki süratli toparlanma yardımıyla 2Ç19’nin %84’üne, dış çizgi kapasitesi ise ülkelerin devam eden seyahat yasakları niçiniyle 2Ç19’nin %48’ine denk geliyor. 2Ç21’de yolcu trafiğinde ise iç çizgi 2Ç19’nin %64’üne, dış sınır ise %34’üne ulaştı. 2Ç19’daki iç sınır %92 ve dış çizgi %82 doluluk oranları 2Ç21’de sırasıyla %77 ve %64’e geriledi. RASK ve yolcu başına gelir 2Ç21’de çeyrek bazda düzgünleşme gösterirken, 2Ç19’a kıyasla zayıf kalmaya devam etti. 2Ç19’a kıyasla 2Ç21 iç çizgi RASK TL bazında %2 artış gösterirken, dış çizgi RASK € bazında %43 geriledi. bir daha 2Ç19’e kıyasla yolcu başına gelir ise iç hatta %35 artış ile 182.7 TL’ye yükselirken, dış hatta ise %23 düşüş ile €45.8’e geriledi. Yolcu başına yan gelirler ise 2Ç19’daki € 14.4 ve 1Ç21’deki
€13.1’e kıyasla 2Ç21’de €14.4 olarak gerçekleşti.
Sıkı sarfiyat idaresi devam ediyor
2Ç19’la kıyaslandığında 2Ç21’de kapasitedeki düşüş ve tasarruf tedbirleri (özellikle personel) yardımıyla toplam maliyetler € bazında %39 geriledi. Çeyrek bazda ise, %6 toplam maliyet artışı cirodaki %26 artışın altında kaldı. 2Ç19’e kıyasla 2Ç21’de yakıt dışı ünite masraf %28 artışla €2.50 yükselirken, 1Ç21’deki €2.73’ün altında kaldı. Toplam ünite masraf ise 2Ç21’de 2Ç19’e kıyasla %6 artışla €3.29’a ulaşırken, 1Ç21’deki €3.49’un altında kaldı.
Nakit yakımında azalma
Şirketin net borç durumu 2020 sonundaki 1.58 milyar €’dan 1Y21 sonunda €1.71 milyar €’ya yükselirken, 1Ç21 sonundaki 1.72 milyar €’ya kıyasla fazlaca değişiklik göstermedi. Şirketin 1Ç21 sonu 424 milyon € nakit rezervi 2Ç21’de yeni fonlama kaynakları ve nakit yakımındaki gerileme ile 701 milyon €’ya arttı. Aylık nakit yakım fiyatı 1Ç21’deki 17 milyon €’dan 2Ç21’de 10 milyon €’ya geriledi. Şirket yatırımcı sunumunda Haziran’da bilet ön satışlarının arttığını ve bunun 3Ç21 nakit rezervlerini desteklemesini beklediklerini belirtti.
Planlarla uyumlu
filo gelişimi Pegasus’un toplam filo büyüklüğü bu çeyrekte 2 uçak çıkışı ile 91’e ulaştı. 2021 sonunda filonun 91’e düşmesi planlanıyor. 2021’den daha sonra Pegasu Hava Yolları’nın tüm uçak teslimatları A321neo modelinde olacak ve 2020’deki ortalama 190 ortalama koltuk 2025’de 215’e yükselecek.
Değerleme üstündeki tesir ve görünüm
2021 görünüm
Şirket idaresi salgının seyrine göre değişmekle birlikte baz senaryosunda 2019’un tıpkı devrine kıyasla AKK üretiminde 3Ç21’de %90’ına, 4Ç21’de %80-%85’ine ve 2021 tümünde ise %70-%75 düzeyine ulaşacağını öngörüyor. Pegasus 2021 yakıt tüketiminin %61’ini US$53-US$62 Brent fiyatı ile kontrata bağladığını belirtti.
Tavsiyemiz AL
Havacılık kesiminde 2019 kapasite ve yolcu trafiği düzeylerine 2023’de ulaşılabileceğini öngörüyoruz. 2019’a kıyasla Pegasus Hava Yolları’nın toplam kapasitesinin 2021’de %68, 2022’de %87’sine ulaşacağını öngörüyoruz. PGSUS için 96.80TL gaye fiyatımız yüksek getiriye işaret ettiğinden pay için tavsiyemizi TUT’dan AL’e yükseltiyoruz. Aşı tedariki, nüfusun aşılanma oranı ve seyahat kısıtlamalarıyla ilgili haber akışının pay performansını etkileyeceğini düşünüyoruz. Şirket bugün saat 17:00 2Ç21 neticeleriyla ilgili telekonferans düzenleyecek.
Yasal İkaz
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
İş Yatırım