Smug
Active member
2Ç21 Finansal Sonuçlar – Sonlu Müspet
ARPU artışı ve TÜFE içindeki makasta düzgünleşme
2Ç21’de Turkcell’in net karı yıllık bazda %30,65 artışla 1,11 milyar TL düzeyinde gerçekleşti. Açıklanan sayı, piyasa beklentisinin %6, kurum beklentimizin ise %23 üzerinde gerçekleşti (Kurum
beklentimiz: 904 milyon TL, ortalama piyasa beklentisi: 1,05 milyar TL). Net kar marjı da yıllık bazda 0,72 puan artışla %13,02 düzeyine yükseldi. Net kar tahminimizdeki sapmada, beklentimizin üzerinde kaydedilen ertelenmiş vergi geliri tesirli oldu. 2Ç21’de 460,3 milyon TL düzeyinde ertelenmiş vergi geliri kaydedildi. Öte yandan Turkcell’in net finansman masrafları, artan
hedging maliyetine ek olarak, işletme sermayesinin finansmanına ait artan faiz masrafları niçiniyle bu vakitte geçen yılın tıpkı çeyreğindeki 233 milyon TL’den 2Ç21’de 565,1 milyon TL’ye
yükseldi. İkinci çeyrek sonuçlarının beklentileri karşılamasının birlikteinde, ARPU artışı ve TÜFE içindeki makasın şirketin enflasyonist fiyatlama siyaseti paralelinde çeyreksel bazda gösterdiği güzelleşmenin tesiriyle sonuçların pay performansına yansımasını ‘sınırlı pozitif’ olarak kıymetlendiriyoruz.
Beklentilerle uyumlu satış gelirleri
2Ç21’de toplam abone sayısı, evvelki yılın birebir periyodundaki 36,49 milyondan 38,1 milyona yükselerek, kurum beklentimizi karşıladı. Çeyreklik bazda 617K ile Turkcell Türkiye, bu vakitte son üç yılın en kuvvetli ikinci çeyrek net abone kazanımı performansını gösterdi. Taşınabilir abone sayısı yıllık bazda %4 artışla 34,6 milyon düzeyinde, kurum beklentimizle uyumlu gerçekleşti. Çeyreksel bazda net 28K ön ödemeli abone, 501K düzeyinde de faturalı abone artışı kaydedildi. bu biçimdece toplam taşınabilir aboneler içerisindeki faturalı abonelerin hissesi yıllık bazda 3 puan artışla %66 düzeyine yükseldi. Fiber abone sayısı ise yıllık bazda %13 artışla 1,75 milyon ile, kurum beklentimizin altında gerçekleşti. Ayrıyeten, kişibaşı ortalama taşınabilir veri kullanması bu vakitte yıllık bazda %15 artışla 13,4 gigabyte düzeyinde, kurum beklentimize paralel gerçekleşti. Başka yandan, ortalama çeyreksel enflasyonda yıllık bazda görülen %5,44’lük artış karşısında taşınabilir karma ARPU’daki yıllık artış çeyreksel ortalama TÜFE’nin altında seyretmeye devam etti. Taşınabilir karma ARPU 2Ç21’de yıllık bazda %13,2 artışla 48,2 TL düzeyine yükseldi. Mevcut durumda ARPU artışı çeyreksel ortalama TÜFE’nin 4 puan altında bulunuyor. Lakin evvelki çeyreğe göre kaydedilen 3,7 puanlık güzelleşmenin kurum beklentimizi karşıladığını belirtmek isteriz. Bu gelişmeler doğrultusunda, şirket gelirlerinin %76’sını oluşturan Turkcell Türkiye gelirleri yıllık bazda %8,4 artışla 6,51 milyar TL düzeyinde, kurum beklentimizin %6 üzerinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 6,14 milyar TL). Başka yandan, şirket gelirlerinin %10’unu oluşturan Turkcell International gelirleri, Ukrayna operasyonlarının katkısına ek olarak olumlu kur hareketiyle yıllık bazda %45,4 artışla 840 milyon TL düzeyine yükseldi. Ayrıyeten, şirket gelirlerinin %12’sini oluşturan öteki segment gelirleri %42,1 yükselişle 961 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. Küme dışı davet merkezi gelirleri, güç işi gelirleri ve tüketici elektroniği satışı gelirlerinden oluşan öteki segment gelirlerinde görülen artış, dijital kanallarla yapılan aygıt satışlarından kaynaklandı. bu biçimdece, 2Ç21’de Turkcell’in konsolide satış gelirleri, Turkcell Türkiye gelirlerinde öne çıkan toparlanmanın başka kalemler ile güçlenmesiyle yıllık bazda %23,46 artışla 8,55 milyar TL olarak, kurum beklentimizin %4 üzerinde, piyasa
beklentisine paralel gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 8,20 milyar TL, piyasa beklentisi: 8,35 milyar TL).
kuvvetli FAVÖK görünümü
bu vakitte şirketin FAVÖK’ü, kuvvetli operasyonel performansın dayanağıyla yıllık bazda %22,73 artışla 3,46 milyar TL düzeyinde gerçekleşti. Açıklanan sayı, piyasa beklentisi ile uyumlu gerçekleşirken, kurum beklentimizin %3,6 üzerinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 3,35 milyar TL, piyasa beklentisi: 3,51 milyar TL). Bu bağlamda, FAVÖK marjı yıllık bazda 0,24 puanlık ölçülü düşüş kaydederek %40,55 düzeyinde gerçekleşti.
Şirket 2021 yılı öngörülerini revize etti
Gelir büyümesi beklentisi %14-16 bandından %18 düzeyine yükseltilirken, FAVÖK amacı 14 milyar TL’den 14,3 milyar TL düzeyine revize edildi. Operasyonel yatırım harcamalarının gelire oranı da %20 düzeyinden %21-%22 bandına ölçülü yükseltildi.
Turkcell için 21,65 TL olan maksat fiyatımızı 22,20 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz
Turkcell’in dijital hizmetler ve ödeme sistemleriyle genişlettiği faaliyet kapsamının olumlu operasyonel sonuçlarının ilerleyen çeyreklerde öne çıkacağını düşünüyoruz. Öbür yandan, Turkcell Türkiye’nin gelir parametrelerini incelediğimizde, şirketin yılın birinci yarısında kaydettiği 1,3 milyon net abone kazanımı ile yıllık maksadını aşmasını olumlu olarak kıymetlendiriyoruz. Ayrıyeten, faturalı abone bazında yükseliş eğiliminin sürdürülmesi de %66 bir başka olumlu katalist olarak öne çıkıyor. tıpkı vakitte, yılın ikinci çeyreğinde taşınabilir ARPU’da yıllık bazda kaydedilen artış ile ortalama çeyreksel TÜFE içindeki farkın şirketin enflasyonist fiyatlama siyaseti ışığında çeyreksel bazda güzelleşme kaydetmesinin kurum beklentimizi teyit ettiğini belirtmek isteriz. FAVÖK
cephesinde ise, bilhassa üçüncü çeyrekten itibaren maliyetler üstündeki pandemi tesirlerinin azalacağı istikametindeki öngörümüze rağmen, şirketin kuvvetli operasyonel performansının karlılıkta belirleyici olacağını düşünüyoruz. Öte yandan, net borç/FAVÖK tarafında evvelki yılın birebir periyodundaki 0,79x düzeyinden, global piyasalarda volatilitenin ön planda olduğu 2Ç21’de 0,86x
düzeyindeki ölçülü artışı makul olarak yorumluyoruz. Modelimizde ayrıyeten, risksiz faiz oranı var iseyımımızda yaptığımız ölçülü revizyona ek olarak, net borç ve misal şirket çarpanı modelimizi güncellememiz sonucunda, Turkcell için gaye fiyatımızı 21,65 TL’den 22,20 TL’ye revize ediyor, “AL” tavsiyemizi sürdürüyoruz. Turkcell’in 2021 yılsonunda şirket öngörüleri ile uyumlu olarak 35,52 milyar TL ciro, 14,36 milyar TL FAVÖK ve 4,1 milyar TL net kar açıklamasını bekliyoruz.
Yasal İhtar
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Halk Yatırım
ARPU artışı ve TÜFE içindeki makasta düzgünleşme
2Ç21’de Turkcell’in net karı yıllık bazda %30,65 artışla 1,11 milyar TL düzeyinde gerçekleşti. Açıklanan sayı, piyasa beklentisinin %6, kurum beklentimizin ise %23 üzerinde gerçekleşti (Kurum
beklentimiz: 904 milyon TL, ortalama piyasa beklentisi: 1,05 milyar TL). Net kar marjı da yıllık bazda 0,72 puan artışla %13,02 düzeyine yükseldi. Net kar tahminimizdeki sapmada, beklentimizin üzerinde kaydedilen ertelenmiş vergi geliri tesirli oldu. 2Ç21’de 460,3 milyon TL düzeyinde ertelenmiş vergi geliri kaydedildi. Öte yandan Turkcell’in net finansman masrafları, artan
hedging maliyetine ek olarak, işletme sermayesinin finansmanına ait artan faiz masrafları niçiniyle bu vakitte geçen yılın tıpkı çeyreğindeki 233 milyon TL’den 2Ç21’de 565,1 milyon TL’ye
yükseldi. İkinci çeyrek sonuçlarının beklentileri karşılamasının birlikteinde, ARPU artışı ve TÜFE içindeki makasın şirketin enflasyonist fiyatlama siyaseti paralelinde çeyreksel bazda gösterdiği güzelleşmenin tesiriyle sonuçların pay performansına yansımasını ‘sınırlı pozitif’ olarak kıymetlendiriyoruz.
Beklentilerle uyumlu satış gelirleri
2Ç21’de toplam abone sayısı, evvelki yılın birebir periyodundaki 36,49 milyondan 38,1 milyona yükselerek, kurum beklentimizi karşıladı. Çeyreklik bazda 617K ile Turkcell Türkiye, bu vakitte son üç yılın en kuvvetli ikinci çeyrek net abone kazanımı performansını gösterdi. Taşınabilir abone sayısı yıllık bazda %4 artışla 34,6 milyon düzeyinde, kurum beklentimizle uyumlu gerçekleşti. Çeyreksel bazda net 28K ön ödemeli abone, 501K düzeyinde de faturalı abone artışı kaydedildi. bu biçimdece toplam taşınabilir aboneler içerisindeki faturalı abonelerin hissesi yıllık bazda 3 puan artışla %66 düzeyine yükseldi. Fiber abone sayısı ise yıllık bazda %13 artışla 1,75 milyon ile, kurum beklentimizin altında gerçekleşti. Ayrıyeten, kişibaşı ortalama taşınabilir veri kullanması bu vakitte yıllık bazda %15 artışla 13,4 gigabyte düzeyinde, kurum beklentimize paralel gerçekleşti. Başka yandan, ortalama çeyreksel enflasyonda yıllık bazda görülen %5,44’lük artış karşısında taşınabilir karma ARPU’daki yıllık artış çeyreksel ortalama TÜFE’nin altında seyretmeye devam etti. Taşınabilir karma ARPU 2Ç21’de yıllık bazda %13,2 artışla 48,2 TL düzeyine yükseldi. Mevcut durumda ARPU artışı çeyreksel ortalama TÜFE’nin 4 puan altında bulunuyor. Lakin evvelki çeyreğe göre kaydedilen 3,7 puanlık güzelleşmenin kurum beklentimizi karşıladığını belirtmek isteriz. Bu gelişmeler doğrultusunda, şirket gelirlerinin %76’sını oluşturan Turkcell Türkiye gelirleri yıllık bazda %8,4 artışla 6,51 milyar TL düzeyinde, kurum beklentimizin %6 üzerinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 6,14 milyar TL). Başka yandan, şirket gelirlerinin %10’unu oluşturan Turkcell International gelirleri, Ukrayna operasyonlarının katkısına ek olarak olumlu kur hareketiyle yıllık bazda %45,4 artışla 840 milyon TL düzeyine yükseldi. Ayrıyeten, şirket gelirlerinin %12’sini oluşturan öteki segment gelirleri %42,1 yükselişle 961 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. Küme dışı davet merkezi gelirleri, güç işi gelirleri ve tüketici elektroniği satışı gelirlerinden oluşan öteki segment gelirlerinde görülen artış, dijital kanallarla yapılan aygıt satışlarından kaynaklandı. bu biçimdece, 2Ç21’de Turkcell’in konsolide satış gelirleri, Turkcell Türkiye gelirlerinde öne çıkan toparlanmanın başka kalemler ile güçlenmesiyle yıllık bazda %23,46 artışla 8,55 milyar TL olarak, kurum beklentimizin %4 üzerinde, piyasa
beklentisine paralel gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 8,20 milyar TL, piyasa beklentisi: 8,35 milyar TL).
kuvvetli FAVÖK görünümü
bu vakitte şirketin FAVÖK’ü, kuvvetli operasyonel performansın dayanağıyla yıllık bazda %22,73 artışla 3,46 milyar TL düzeyinde gerçekleşti. Açıklanan sayı, piyasa beklentisi ile uyumlu gerçekleşirken, kurum beklentimizin %3,6 üzerinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 3,35 milyar TL, piyasa beklentisi: 3,51 milyar TL). Bu bağlamda, FAVÖK marjı yıllık bazda 0,24 puanlık ölçülü düşüş kaydederek %40,55 düzeyinde gerçekleşti.
Şirket 2021 yılı öngörülerini revize etti
Gelir büyümesi beklentisi %14-16 bandından %18 düzeyine yükseltilirken, FAVÖK amacı 14 milyar TL’den 14,3 milyar TL düzeyine revize edildi. Operasyonel yatırım harcamalarının gelire oranı da %20 düzeyinden %21-%22 bandına ölçülü yükseltildi.
Turkcell için 21,65 TL olan maksat fiyatımızı 22,20 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz
Turkcell’in dijital hizmetler ve ödeme sistemleriyle genişlettiği faaliyet kapsamının olumlu operasyonel sonuçlarının ilerleyen çeyreklerde öne çıkacağını düşünüyoruz. Öbür yandan, Turkcell Türkiye’nin gelir parametrelerini incelediğimizde, şirketin yılın birinci yarısında kaydettiği 1,3 milyon net abone kazanımı ile yıllık maksadını aşmasını olumlu olarak kıymetlendiriyoruz. Ayrıyeten, faturalı abone bazında yükseliş eğiliminin sürdürülmesi de %66 bir başka olumlu katalist olarak öne çıkıyor. tıpkı vakitte, yılın ikinci çeyreğinde taşınabilir ARPU’da yıllık bazda kaydedilen artış ile ortalama çeyreksel TÜFE içindeki farkın şirketin enflasyonist fiyatlama siyaseti ışığında çeyreksel bazda güzelleşme kaydetmesinin kurum beklentimizi teyit ettiğini belirtmek isteriz. FAVÖK
cephesinde ise, bilhassa üçüncü çeyrekten itibaren maliyetler üstündeki pandemi tesirlerinin azalacağı istikametindeki öngörümüze rağmen, şirketin kuvvetli operasyonel performansının karlılıkta belirleyici olacağını düşünüyoruz. Öte yandan, net borç/FAVÖK tarafında evvelki yılın birebir periyodundaki 0,79x düzeyinden, global piyasalarda volatilitenin ön planda olduğu 2Ç21’de 0,86x
düzeyindeki ölçülü artışı makul olarak yorumluyoruz. Modelimizde ayrıyeten, risksiz faiz oranı var iseyımımızda yaptığımız ölçülü revizyona ek olarak, net borç ve misal şirket çarpanı modelimizi güncellememiz sonucunda, Turkcell için gaye fiyatımızı 21,65 TL’den 22,20 TL’ye revize ediyor, “AL” tavsiyemizi sürdürüyoruz. Turkcell’in 2021 yılsonunda şirket öngörüleri ile uyumlu olarak 35,52 milyar TL ciro, 14,36 milyar TL FAVÖK ve 4,1 milyar TL net kar açıklamasını bekliyoruz.
Yasal İhtar
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Halk Yatırım