Smug
Active member
Endekse Paralel Getiri – 12A amaç fiyat: 1.80 TL
Şirketi beğeniyor muyuz? niye?
TSKB için “Endekse Paralel” teklifimizi koruyoruz, 12 aylık ileriye dönük amaç fiyatımız olan 1.80TL %19 artış potansiyeline işaret etmektedir. Bu iddiamıza baz teşkil eden var iseyımlarımız; %5
uzun vadeli büyüme, %15.5 risksiz faiz oranı ve %17.3 düzeyinde uzun vadeli özsermaye getirisidir.
TSKB’nin net karı 2021’de yıllık %49 artışla 1.089mn TL olarak gerçekleşti. Bankanın özkaynak karlılığı geçen yılın tıpkı periyoduna bakılırsa 3.7 puan artarak %16.7 olarak gerçekleşti. TSKB, döviz yüklü bilançosu niçiniyle döviz oynaklığına en hassas bankalardan biridir. TL kıymet kaybı faiz marjını üst taşırken, karşılık yükünü de artırıyor. Ayrıyeten, TL’deki zayıflık risk yüklü varlıkları artırarak sermaye oranlarını baskıladı. Çekirdek sermaye, 2021 itibariyle %8.9 düzeyinde ve bu metrikte beklenen asgarî gereklilik %8.5. TSKB, 2021 itibariyle %15.3’lük toplam SYR ile min. %12’lik orana bakılırsa rahat görünüyor. 300mn ABD Doları Tier2 ihraçları Mart 2022’de itfa olacak, bu durum fonlama maliyetinin artması yahut daha düşük kapitalizasyon manasına geliyor.
Operasyonel Görünüm
Büyüme
2021, TSKB için yıllık bazda %1 civarında kredi hacmi düşüşü yaşadığı bir yıl oldu. 2022’de banka, yatırım kredilerindeki düşük talep niçiniyle ek daralma görmeyi bekliyor. 2021 itibariyle, kredi hacminin %94’ü döviz cinsindendir. Yatırım kredilerinin, işletme kredilerinin ve APEX kredilerinin hissesi sırasıyla %62, %31 ve %7 olarak gerçekleşti.
Gelirler
Net faiz marjı, TL kredi marjından gelen düşük katkıya karşın, döviz cinsi krediler yardımıyla 2021’de kuvvetliydü. ötürüsıyla, marj 2021’de bundan evvelki yılın tıpkı devrine bakılırsa 37 baz puan artarak döviz konumu hasılatları hariç %4.7’ye yükseldi. Banka, 2022’de yaklaşık %4 net faiz marjı (kur tesiri hariç) görmeyi bekliyor. Banka, TÜFE endeksli portföyünü (3,5 milyar TL, toplam varlıkların %4’ü) %28 enflasyonla kıymetlendiriyor, bu niçinle net faiz marjında üst taraflı riskler olabilir. Kurul gelirlerinde TSKB, 2021’de yıllık bazda %41 ile kıymetli bir büyüme kaydetti ve bu kalemde 2022’de %30 civarında büyüme bekliyor.
Varlık kalitesi
Bankanın takip oranı bundan evvelki yılın tıpkı devrine göre 2021’de 1.1 puan azalarak %3.2’ye geriledi ve bu oranın 2022’de %4.5’in altında olması bekleniyor. Risk maliyeti tarafında ise TSKB, 2021’de 225 baz puan olan oranın, 2022’de 25 baz puan azalmasını bekliyor. TSKB’nin ayrıyeten 60bps müspet SYR tesirine sahip 440mn TL’lik özgür karşılık tamponu bulunmaktadır.
Değerleme
TSKB 2022 iddialarımıza bakılırsa 0.5x F/DD ve 2.6x F/K ile süreç görüyor. Geçen yıl bankacılık endeksine bakılırsa %33 düşük performansa karşın TSKB, bankacılık endeksine nazaran F/K ve F/DD
bazında sırasıyla %17 ve %20 primle süreç görüyor. tıpkı vakitte, döviz cinsi kredi defterinin TSKB’yi kur hareketlerine karşı kırılgan hale getirdiğini düşünüyoruz.
Yasal İhtar
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Garanti Yatırım
Şirketi beğeniyor muyuz? niye?
TSKB için “Endekse Paralel” teklifimizi koruyoruz, 12 aylık ileriye dönük amaç fiyatımız olan 1.80TL %19 artış potansiyeline işaret etmektedir. Bu iddiamıza baz teşkil eden var iseyımlarımız; %5
uzun vadeli büyüme, %15.5 risksiz faiz oranı ve %17.3 düzeyinde uzun vadeli özsermaye getirisidir.
TSKB’nin net karı 2021’de yıllık %49 artışla 1.089mn TL olarak gerçekleşti. Bankanın özkaynak karlılığı geçen yılın tıpkı periyoduna bakılırsa 3.7 puan artarak %16.7 olarak gerçekleşti. TSKB, döviz yüklü bilançosu niçiniyle döviz oynaklığına en hassas bankalardan biridir. TL kıymet kaybı faiz marjını üst taşırken, karşılık yükünü de artırıyor. Ayrıyeten, TL’deki zayıflık risk yüklü varlıkları artırarak sermaye oranlarını baskıladı. Çekirdek sermaye, 2021 itibariyle %8.9 düzeyinde ve bu metrikte beklenen asgarî gereklilik %8.5. TSKB, 2021 itibariyle %15.3’lük toplam SYR ile min. %12’lik orana bakılırsa rahat görünüyor. 300mn ABD Doları Tier2 ihraçları Mart 2022’de itfa olacak, bu durum fonlama maliyetinin artması yahut daha düşük kapitalizasyon manasına geliyor.
Operasyonel Görünüm
Büyüme
2021, TSKB için yıllık bazda %1 civarında kredi hacmi düşüşü yaşadığı bir yıl oldu. 2022’de banka, yatırım kredilerindeki düşük talep niçiniyle ek daralma görmeyi bekliyor. 2021 itibariyle, kredi hacminin %94’ü döviz cinsindendir. Yatırım kredilerinin, işletme kredilerinin ve APEX kredilerinin hissesi sırasıyla %62, %31 ve %7 olarak gerçekleşti.
Gelirler
Net faiz marjı, TL kredi marjından gelen düşük katkıya karşın, döviz cinsi krediler yardımıyla 2021’de kuvvetliydü. ötürüsıyla, marj 2021’de bundan evvelki yılın tıpkı devrine bakılırsa 37 baz puan artarak döviz konumu hasılatları hariç %4.7’ye yükseldi. Banka, 2022’de yaklaşık %4 net faiz marjı (kur tesiri hariç) görmeyi bekliyor. Banka, TÜFE endeksli portföyünü (3,5 milyar TL, toplam varlıkların %4’ü) %28 enflasyonla kıymetlendiriyor, bu niçinle net faiz marjında üst taraflı riskler olabilir. Kurul gelirlerinde TSKB, 2021’de yıllık bazda %41 ile kıymetli bir büyüme kaydetti ve bu kalemde 2022’de %30 civarında büyüme bekliyor.
Varlık kalitesi
Bankanın takip oranı bundan evvelki yılın tıpkı devrine göre 2021’de 1.1 puan azalarak %3.2’ye geriledi ve bu oranın 2022’de %4.5’in altında olması bekleniyor. Risk maliyeti tarafında ise TSKB, 2021’de 225 baz puan olan oranın, 2022’de 25 baz puan azalmasını bekliyor. TSKB’nin ayrıyeten 60bps müspet SYR tesirine sahip 440mn TL’lik özgür karşılık tamponu bulunmaktadır.
Değerleme
TSKB 2022 iddialarımıza bakılırsa 0.5x F/DD ve 2.6x F/K ile süreç görüyor. Geçen yıl bankacılık endeksine bakılırsa %33 düşük performansa karşın TSKB, bankacılık endeksine nazaran F/K ve F/DD
bazında sırasıyla %17 ve %20 primle süreç görüyor. tıpkı vakitte, döviz cinsi kredi defterinin TSKB’yi kur hareketlerine karşı kırılgan hale getirdiğini düşünüyoruz.
Yasal İhtar
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Garanti Yatırım