Smug
Active member
Gerçekleşen ve İddialar
Garanti beklentilerin yavaşça üzerinde bir dördünü çeyrek karı deklare etti
Ortalama ve bizim beklentimiz olan TL 3.8 milyarın %5 üzerinde, Garanti yılın son çeyreğinde TL 3,975mn. net kar deklare etti. Bankanın 2021 karı yıllık olarak fazlaca kuvvetli halde %110 artarak TL 13.07milyar düzeyine yükselmiş oldu. Yıl ortasında ayrılan TL 2.85 milyarlık özgür karşılığa bakılırsa düzeltilmiş 2021 yılı öz kaynak karlılığı %22.5 üzere çok yüksek bir düzeyde gerçekleşmiş oldu.
Gerçekleşen sayılarla bizim iddiamız içindeki fark aslında beklentilerimizden daha uygun gerçekleşen net faiz gelirlerinin gelişimi ile oldu. Kredi bir daha fiyatlamaları, TÜFEX’lerin bir daha değerlemesi ve çeyrek ortasında karlı alanlardaki TL büyümenin devam etmesi kararında son çeyrekte swaplara bakılırsa düzeltilmiş olarak marjlarda 100 baz puanlık bir genişleme yaşandı. Burada swap maliyetlerinin de aşağıya geldiğini belirtmek gerekiyor. Fakat tüm yıl marjı bilhassa birinci yarıda zayıf seyirle varsayımlara uygun oalrak 100 baz puan aşağıya gelmiş durumda. Karşılık sarfiyatları son çeyrekte esneklik getiren düzenleme kurallarının sona ermesi ve model var iseyım güncellemeleri ile artış gösterdi. Brüt sayı fazlaca zıplasa da burada kur tesiri tam oalrak hedge edildiği için birebir seviyedek kar trading karlarının altına yazıldı. Bütün yıl için kurlara göre düzeltilmiş risk maliyet 110 baz puan düzeyinde gerçekleşerek bankanın varsayımı olan 150 baz puanın altında kalma maksadından daha düzgün bir yere gelmiş oldu. pek muhafazakar yapıldığı anlaşılan Garanti Bankası 2022 bütçesinin gayesi olan %20-25 içinde öz kaynak karlılık gayesi bizim iddialarımızla uyumlu gözüküyor ve kuvvetli bir karlılık yılını teyit ediyor.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Çekirdek spredler ve TÜFEX gelirleri marjı olumlu etkiledi
TL kredileri çeyrekte %5 oranında artarken, döviz kredileri ise evvelki çeyreklere paralel daralmaya devam etti. Kredilerdeki artış ve kredi portföyünün bir daha fiyatlama hacminin artışıyla çekirdek kredi spredleri yükselirken, TÜFEX gelirlerine baz teşkil eden enflasyon var iseyımının %18’den %19.6’ya revize edilmesiyle artan menkul değer gelirleriyle swaplara bakılırsa düzeltilmiş
marj 110 baz puan artış gösterdi. Bunun yanında kredi bir daha fiyatlanması, fonlama ve swap maliyetlerinin düşüşü de marjların genişlemesine yardımcı oldu. Tüm yıl marjı ise banka tarafınca verilen varsayıma uygun olarak 100 baz puan gevşemiş durumda. Banka 2022 yılında marjın 50 ile 75 baz puan içinde artmasını bekliyor lakin bu var iseyımda MB’nın yapacağı bir faiz artırım kestirimi de bulunuyor. Biz TCMB’nin bu sene faiz artırımı yapmayacağını düşünüyoruz bu niçinle bu varsayım çok muhafazakar kalmış olabilir.
Karşılık masrafları son çeyrekte arttı
Net takibe atılan kredilerde son çeyrekte kuvvetli bir artış var fakat bunun sebebi esneklik getiren düzenlemelerin son bulması ve model kalibrasyonu kaynaklı. Bunun yanında kur tesiriyle de brüt bazda epeyce şişmiş bir karşılık sarfiyat yekünü var. Bunun kur tesiri hedge edilen kısımlardan elde edilen karlar ile bertaraf ediliyor. Kur harici bakıldığında tüm yıl için elde edilen 110 baz puanlık net risk maliyeti aslında tüm yıl için verilen 150 baz puanın altında kalma maksadından daha düzgün bir gerçekleşme olarak duruyor. Garanti Bankası, 2022 yılında takibe atılan kredilerde bir normalizasyon olacağını önnazaranrek net risk maliyet amacını 150 bazın altı olarak belirledi. Bunun da aslında muhafazakar bir gaye olduğu söylenebilir. Son çeyrekteki takibe atılan krediler ve ikinci küme yekününün artışı daha epey model var iseyım değişikliklerinden kaynaklanıyor. İkinci küme ortasındaki kredilerin vadesi geçmiş olanları yalnızca %2 düzeyinde bulunuyor.
Komite gelirlerindeki artış epey çarpıcı
Çeyreksel bazda %12, yıllık bazda ise %42 artan fiyat ve komite gelirleri geçen yılın başındaki mevzuat değişiklik yükünü üstünden atıyor. Çeyrek ortasında yaşanan kuvvetli tüketici kredi büyümesi yanında daha yüksek faiz oranlarının tesiriyle artan kredi kart komiteleri ve başka kanallardan elde edilen kurul gelirlerdeki olumlu tablo fiyat ve kurul gelirlerinin yıl ortasında de kuvvetli seyredeceğine işaret ediyor. Bu sene banka %25 üzeri bir net fiyat ve komsiyon artışı hedefliyor.
Faaliyet sarfiyatları yıllık bazda %20 artarken son çeyrekteki zıplama işçi maaşlarının enflasyona nazaran ayarlamasından kaynaklı
Faaliyet masraflarındaki artışın enflasyon kadar olması konusunda idarenin kararlı duruşu devam ediyor. Son çeyrekteki insan kaynak maliyetlerindeki zıplama bankanın TL 650 mn’luk aslında 2022 sarfiyatını son çeyreğe yansıtmasından kaynaklı. Burada bir enflasyon düzeltmesine gidilmiş. Banka yeni yılda da ortalama enflasyon kadar işçi masraf artışı öngörürken işçi dışı harcamalarda bu oranın altında bir gerçekleşme olacak.
Değerleme üstündeki tesir ve görünüm
2022 bütçesi muhafazakar olarak hazırlanmasına karşın kuvvetli bir karlılığa işaret ediyor
Banka 2022 yılında düşük haneli %20’li öz kaynak karlılığını hedeflemekte ki bu sayı bizim kuvvetli kar artışı iddialarımızla uyumlu gözüküyor. Marjlardaki 50-75 baz puan genişleme amacının ise aşılabileceğini düşünüyoruz. Garanti bu sene TL kredilerini %25 üzerinde biyütmeyi hedeflerken, fiyat ve komite gelirleri de en az bu oran kadar artış gösterecek. Net risk maliyetinin ise nazarance bir olağanlaşma ile 150 baz puanın altında kalması hedefleniyor. Özetlemek gerekirse Garanti Bankası’nın beklentilere yakın gelen son çeyrek karı ve akbank’a bakılırsa daha muhafazakar gelen 2022 bütçesi başlangıçta epeyce heyecan yaratmayabilir. Lakin biz bu bütçenin kıymetli üst potansiyelleri olduğunu düşünüyoruz.
Yasal İhtar
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
İş Yatırım
Garanti beklentilerin yavaşça üzerinde bir dördünü çeyrek karı deklare etti
Ortalama ve bizim beklentimiz olan TL 3.8 milyarın %5 üzerinde, Garanti yılın son çeyreğinde TL 3,975mn. net kar deklare etti. Bankanın 2021 karı yıllık olarak fazlaca kuvvetli halde %110 artarak TL 13.07milyar düzeyine yükselmiş oldu. Yıl ortasında ayrılan TL 2.85 milyarlık özgür karşılığa bakılırsa düzeltilmiş 2021 yılı öz kaynak karlılığı %22.5 üzere çok yüksek bir düzeyde gerçekleşmiş oldu.
Gerçekleşen sayılarla bizim iddiamız içindeki fark aslında beklentilerimizden daha uygun gerçekleşen net faiz gelirlerinin gelişimi ile oldu. Kredi bir daha fiyatlamaları, TÜFEX’lerin bir daha değerlemesi ve çeyrek ortasında karlı alanlardaki TL büyümenin devam etmesi kararında son çeyrekte swaplara bakılırsa düzeltilmiş olarak marjlarda 100 baz puanlık bir genişleme yaşandı. Burada swap maliyetlerinin de aşağıya geldiğini belirtmek gerekiyor. Fakat tüm yıl marjı bilhassa birinci yarıda zayıf seyirle varsayımlara uygun oalrak 100 baz puan aşağıya gelmiş durumda. Karşılık sarfiyatları son çeyrekte esneklik getiren düzenleme kurallarının sona ermesi ve model var iseyım güncellemeleri ile artış gösterdi. Brüt sayı fazlaca zıplasa da burada kur tesiri tam oalrak hedge edildiği için birebir seviyedek kar trading karlarının altına yazıldı. Bütün yıl için kurlara göre düzeltilmiş risk maliyet 110 baz puan düzeyinde gerçekleşerek bankanın varsayımı olan 150 baz puanın altında kalma maksadından daha düzgün bir yere gelmiş oldu. pek muhafazakar yapıldığı anlaşılan Garanti Bankası 2022 bütçesinin gayesi olan %20-25 içinde öz kaynak karlılık gayesi bizim iddialarımızla uyumlu gözüküyor ve kuvvetli bir karlılık yılını teyit ediyor.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Çekirdek spredler ve TÜFEX gelirleri marjı olumlu etkiledi
TL kredileri çeyrekte %5 oranında artarken, döviz kredileri ise evvelki çeyreklere paralel daralmaya devam etti. Kredilerdeki artış ve kredi portföyünün bir daha fiyatlama hacminin artışıyla çekirdek kredi spredleri yükselirken, TÜFEX gelirlerine baz teşkil eden enflasyon var iseyımının %18’den %19.6’ya revize edilmesiyle artan menkul değer gelirleriyle swaplara bakılırsa düzeltilmiş
marj 110 baz puan artış gösterdi. Bunun yanında kredi bir daha fiyatlanması, fonlama ve swap maliyetlerinin düşüşü de marjların genişlemesine yardımcı oldu. Tüm yıl marjı ise banka tarafınca verilen varsayıma uygun olarak 100 baz puan gevşemiş durumda. Banka 2022 yılında marjın 50 ile 75 baz puan içinde artmasını bekliyor lakin bu var iseyımda MB’nın yapacağı bir faiz artırım kestirimi de bulunuyor. Biz TCMB’nin bu sene faiz artırımı yapmayacağını düşünüyoruz bu niçinle bu varsayım çok muhafazakar kalmış olabilir.
Karşılık masrafları son çeyrekte arttı
Net takibe atılan kredilerde son çeyrekte kuvvetli bir artış var fakat bunun sebebi esneklik getiren düzenlemelerin son bulması ve model kalibrasyonu kaynaklı. Bunun yanında kur tesiriyle de brüt bazda epeyce şişmiş bir karşılık sarfiyat yekünü var. Bunun kur tesiri hedge edilen kısımlardan elde edilen karlar ile bertaraf ediliyor. Kur harici bakıldığında tüm yıl için elde edilen 110 baz puanlık net risk maliyeti aslında tüm yıl için verilen 150 baz puanın altında kalma maksadından daha düzgün bir gerçekleşme olarak duruyor. Garanti Bankası, 2022 yılında takibe atılan kredilerde bir normalizasyon olacağını önnazaranrek net risk maliyet amacını 150 bazın altı olarak belirledi. Bunun da aslında muhafazakar bir gaye olduğu söylenebilir. Son çeyrekteki takibe atılan krediler ve ikinci küme yekününün artışı daha epey model var iseyım değişikliklerinden kaynaklanıyor. İkinci küme ortasındaki kredilerin vadesi geçmiş olanları yalnızca %2 düzeyinde bulunuyor.
Komite gelirlerindeki artış epey çarpıcı
Çeyreksel bazda %12, yıllık bazda ise %42 artan fiyat ve komite gelirleri geçen yılın başındaki mevzuat değişiklik yükünü üstünden atıyor. Çeyrek ortasında yaşanan kuvvetli tüketici kredi büyümesi yanında daha yüksek faiz oranlarının tesiriyle artan kredi kart komiteleri ve başka kanallardan elde edilen kurul gelirlerdeki olumlu tablo fiyat ve kurul gelirlerinin yıl ortasında de kuvvetli seyredeceğine işaret ediyor. Bu sene banka %25 üzeri bir net fiyat ve komsiyon artışı hedefliyor.
Faaliyet sarfiyatları yıllık bazda %20 artarken son çeyrekteki zıplama işçi maaşlarının enflasyona nazaran ayarlamasından kaynaklı
Faaliyet masraflarındaki artışın enflasyon kadar olması konusunda idarenin kararlı duruşu devam ediyor. Son çeyrekteki insan kaynak maliyetlerindeki zıplama bankanın TL 650 mn’luk aslında 2022 sarfiyatını son çeyreğe yansıtmasından kaynaklı. Burada bir enflasyon düzeltmesine gidilmiş. Banka yeni yılda da ortalama enflasyon kadar işçi masraf artışı öngörürken işçi dışı harcamalarda bu oranın altında bir gerçekleşme olacak.
Değerleme üstündeki tesir ve görünüm
2022 bütçesi muhafazakar olarak hazırlanmasına karşın kuvvetli bir karlılığa işaret ediyor
Banka 2022 yılında düşük haneli %20’li öz kaynak karlılığını hedeflemekte ki bu sayı bizim kuvvetli kar artışı iddialarımızla uyumlu gözüküyor. Marjlardaki 50-75 baz puan genişleme amacının ise aşılabileceğini düşünüyoruz. Garanti bu sene TL kredilerini %25 üzerinde biyütmeyi hedeflerken, fiyat ve komite gelirleri de en az bu oran kadar artış gösterecek. Net risk maliyetinin ise nazarance bir olağanlaşma ile 150 baz puanın altında kalması hedefleniyor. Özetlemek gerekirse Garanti Bankası’nın beklentilere yakın gelen son çeyrek karı ve akbank’a bakılırsa daha muhafazakar gelen 2022 bütçesi başlangıçta epeyce heyecan yaratmayabilir. Lakin biz bu bütçenin kıymetli üst potansiyelleri olduğunu düşünüyoruz.
Yasal İhtar
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
İş Yatırım