Smug
Active member
AL teklifimizi revize gaye fiyatımız ile bir dahaliyoruz
Yeni makro var iseyımlarımız, şirketin 2022 yılı için beklentilerini açıklaması ve sektörel gelişmelere bağlı olarak CCOLA için amaç fiyatımızı %45 artırarak 148TL/hisse ‘ye çıkarıyoruz. Pay, milletlerarası emsallerinin sırasıyla 16.5x ve 7.5x olan ortalama çarpanlarına kıyasla, 2022T F/K 7.8x ve FD/FAVÖK 3.8x çarpanları ile sırasıyla %53 ve %49 iskonto ile süreç görüyor. Özbekistan operasyonlarının da eklenmesiyle yurt dışı satış hacminin toplam satış hacminin %60’ını aşmasını ve bunun da döviz bazlı gelirlerin hissesini artırmasını bekliyoruz. Son revizyonumuzdan bu yana Türk Lirası’ndaki bedel kaybı niçiniyle, memleketler arası operasyonların değerlememiz üstündeki olumlu tesiri, amaç fiyatımızdaki değişikliğin ana niçini.
Büyümenin devam etmesini lakin hammadde maliyetlerinin marjları baskılamasını bekliyoruz
Kıymetli fiyat artışları ve satış hacmindeki büyüme ile birlikte, önümüzdeki sene yaklaşık % 75 oranında bir ciro büyümesi bekliyoruz. CCOLA, faaliyet kar marjını korumak için 2021 yılınında vakitli bir biçimde hedging süreçlerini gerçekleştirmişti. Şirket, 2022 yılı için döviz bazlı maliyetlerin kıymetli bir kısmını hedge etse de, artan emtia meblağları niçiniyle bilhassa yurt içi operasyonlarda kar marjı baskısı hissedecek. Brüt marjda beklenen önemli gerilemeye karşın fiyat artışları, sıkı operasyon idaresi ve mamüllerin boyut ayarlamaları ile şirketin FAVÖK marjındaki düşüşü 60 baz puan ile sonlandırılabileceğini düşünüyoruz. Şekersiz eserlere yönelik artan talep ve düşük hacimli mamüllerin hissesinin yükselmesi de marjlardaki düşüşü hudutlu tutmaya yardım edecek etkenler içinde. Şirket’in 153mn TL’lik arsa satış karının da tesiriyle net dağıtılabilir karının yaklaşık % 50’sini temettü olarak dağıtmasını bekliyoruz. 2021 karından ödenecek temettü randımanını yaklaşık %4 olarak iddia ediyoruz.
Riskler ve Katalizörler
Artan emtia meblağları, faaliyet gösterilen ülkelerdeki kur devalüasyonları ve başta alüminyum kutular olmak üzere tedarik zinciri ezaları Şirket için en değerli riskler olarak görünüyor. Şirketin gelişmekte olan piyasalardaki etkileyici performansı ve 3Ç21 sonunda 0,4x ile tarihi düşük düzeylerde olan kaldıraç oranı yardımıyla, gelişmekte olan yeni bir pazara yapılacak potansiyel bir yatırım, pay için katalizör olabilir.
İş Yatırım
Yeni makro var iseyımlarımız, şirketin 2022 yılı için beklentilerini açıklaması ve sektörel gelişmelere bağlı olarak CCOLA için amaç fiyatımızı %45 artırarak 148TL/hisse ‘ye çıkarıyoruz. Pay, milletlerarası emsallerinin sırasıyla 16.5x ve 7.5x olan ortalama çarpanlarına kıyasla, 2022T F/K 7.8x ve FD/FAVÖK 3.8x çarpanları ile sırasıyla %53 ve %49 iskonto ile süreç görüyor. Özbekistan operasyonlarının da eklenmesiyle yurt dışı satış hacminin toplam satış hacminin %60’ını aşmasını ve bunun da döviz bazlı gelirlerin hissesini artırmasını bekliyoruz. Son revizyonumuzdan bu yana Türk Lirası’ndaki bedel kaybı niçiniyle, memleketler arası operasyonların değerlememiz üstündeki olumlu tesiri, amaç fiyatımızdaki değişikliğin ana niçini.
Büyümenin devam etmesini lakin hammadde maliyetlerinin marjları baskılamasını bekliyoruz
Kıymetli fiyat artışları ve satış hacmindeki büyüme ile birlikte, önümüzdeki sene yaklaşık % 75 oranında bir ciro büyümesi bekliyoruz. CCOLA, faaliyet kar marjını korumak için 2021 yılınında vakitli bir biçimde hedging süreçlerini gerçekleştirmişti. Şirket, 2022 yılı için döviz bazlı maliyetlerin kıymetli bir kısmını hedge etse de, artan emtia meblağları niçiniyle bilhassa yurt içi operasyonlarda kar marjı baskısı hissedecek. Brüt marjda beklenen önemli gerilemeye karşın fiyat artışları, sıkı operasyon idaresi ve mamüllerin boyut ayarlamaları ile şirketin FAVÖK marjındaki düşüşü 60 baz puan ile sonlandırılabileceğini düşünüyoruz. Şekersiz eserlere yönelik artan talep ve düşük hacimli mamüllerin hissesinin yükselmesi de marjlardaki düşüşü hudutlu tutmaya yardım edecek etkenler içinde. Şirket’in 153mn TL’lik arsa satış karının da tesiriyle net dağıtılabilir karının yaklaşık % 50’sini temettü olarak dağıtmasını bekliyoruz. 2021 karından ödenecek temettü randımanını yaklaşık %4 olarak iddia ediyoruz.
Riskler ve Katalizörler
Artan emtia meblağları, faaliyet gösterilen ülkelerdeki kur devalüasyonları ve başta alüminyum kutular olmak üzere tedarik zinciri ezaları Şirket için en değerli riskler olarak görünüyor. Şirketin gelişmekte olan piyasalardaki etkileyici performansı ve 3Ç21 sonunda 0,4x ile tarihi düşük düzeylerde olan kaldıraç oranı yardımıyla, gelişmekte olan yeni bir pazara yapılacak potansiyel bir yatırım, pay için katalizör olabilir.
İş Yatırım