Smug
Active member
1Ç22’de kuvvetli özkaynak karlılıkları beklentisi
1Ç22’de, takibimizdeki bankalar için çeyreklik ortalama %67 büyüme ve yıllık ortalama %281 büyüme iddia ederken çeyreklik özkaynak karlılıklarının ortalama 10 puan artmasını bekliyoruz. kuvvetli TÜFE’ye endeksli menkul değer getirilerinin yanında, TL mevduatlarda zayıf rekabet ve artan TL kredi faizleri marjları desteklerken azalan karşılık masraflarının de karlılığı müspet etkilemesini öngörüyoruz. TL kredilerde ticari krediler öncülüğünde çeyreklik %12 (YP kredilerde sabit seyir) büyüme öngörürken KKM ötürüsıyla TL mevduatlarda %31’lik kuvvetli bir büyüme iddia ediyoruz (YP mevduatlarda döviz cinsinden %9 daralma). Komite gelirlerindeki kuvvetli seyrin devam etmesini ve enflasyona bağlı olarak yıllık yaklaşık %60 artış öngördüğümüz faaliyet masraflarının negatif tesirini sınırlamasını bekliyoruz. Varlık kalitesi tarafında, hudutlu donuk alacak girişi ve artan tahsilatlar yardımıyla donuk alacak oranlarında yavaşça güzelleşmeler bekliyoruz. bu biçimdece, geçen yılın yüksek birtakımın akabinde risk maliyetlerinde daralma öngörüyoruz. Özel bankaların (AKBNK, GARAN ve YKBNK) net karında yıllık %200’ün üzerinde artış bekliyor ve %37 civarında çeyreklik özkaynak karlılığı açıklayacaklarını öngörüyoruz. Kamu bankalarının da geçen yılın düşük birtakımın akabinde kuvvetli çeyreklik büyüme açıklayacaklarını varsayım ederken Halkbank’ın %17 ve Vakıfbank’ın %22 çeyreklik özkaynak karlılığı açıklamasını bekliyoruz.
2022 net kar varsayımlarımızda %77 artış
Artan enflasyon beklentileri ve büyüyen TÜFE’ye endeksli menkul değer hacimleriylle takibimizdeki bankalar için değerlemelerimizi gözden geçirdik ve 2022 yılı net kar iddiamızı %77 artırıyoruz. Pay maliyeti var iseyımımızdaki artışa (risksiz getiri oranının %22’ye revize edilmesiyle) karşın, artan karlılık varsayımlarıyla maksat tutarlarımızı %27 yükseltiyoruz. Takibimizdeki bankalar için evvelki tavsiyelerimizi koruyor, özel bankalar için Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi sürdürüyor ve GARAN’ı muhafazakar karşılık siyasetleri, kuvvetli sermayesi ve dirençli kredi mevduat makaslarıyla beğenmeye devam ediyoruz. Varsayımlarımıza bakılırsa, takibimizdeki özel bankalar 2022T 0,51x PD/DD ve 1,8x F/K ile süreç görürken kamu bankaları 0,52x PD/DD ve 3,3x F/K ile süreç görmektedir.
Riskler
Makro gelişmelere baktığımızda ise, TL’deki negatif gerçek faiz ortamı, öteki para üniteleri karşısında TL’de kıymet kaybı mümkünlüğü, küresel ekonomilerde sıkılaşma siyasetlerinin gündemde olması ve iktisatta yavaşlama görülme ihtimali bankacılık bölümü için hala risk teşkil ediyor. Fakat, kuvvetli karlılık kestirimleri, bankacılık dalının finans-dışı bölümlerin gerisinde performans göstermesi ve artan enflasyon ortamında borsaya olan ilginin artması pay fiyatlarını destekleyebilir. İktisatta mümkün yavaşlama, 10 yıllık tahvil faizleriyle siyaset faizi içindeki ayrışma ve küresel gelişmeler (artan faizler, risk iştahında düşüş) karşısında TL’nin kıymeti etrafında şekillenen makro risklerin değerlememiz üzerinde aşağı istikametli riskler olduğunun altını çiziyoruz.
Yatırım Finansman
1Ç22’de, takibimizdeki bankalar için çeyreklik ortalama %67 büyüme ve yıllık ortalama %281 büyüme iddia ederken çeyreklik özkaynak karlılıklarının ortalama 10 puan artmasını bekliyoruz. kuvvetli TÜFE’ye endeksli menkul değer getirilerinin yanında, TL mevduatlarda zayıf rekabet ve artan TL kredi faizleri marjları desteklerken azalan karşılık masraflarının de karlılığı müspet etkilemesini öngörüyoruz. TL kredilerde ticari krediler öncülüğünde çeyreklik %12 (YP kredilerde sabit seyir) büyüme öngörürken KKM ötürüsıyla TL mevduatlarda %31’lik kuvvetli bir büyüme iddia ediyoruz (YP mevduatlarda döviz cinsinden %9 daralma). Komite gelirlerindeki kuvvetli seyrin devam etmesini ve enflasyona bağlı olarak yıllık yaklaşık %60 artış öngördüğümüz faaliyet masraflarının negatif tesirini sınırlamasını bekliyoruz. Varlık kalitesi tarafında, hudutlu donuk alacak girişi ve artan tahsilatlar yardımıyla donuk alacak oranlarında yavaşça güzelleşmeler bekliyoruz. bu biçimdece, geçen yılın yüksek birtakımın akabinde risk maliyetlerinde daralma öngörüyoruz. Özel bankaların (AKBNK, GARAN ve YKBNK) net karında yıllık %200’ün üzerinde artış bekliyor ve %37 civarında çeyreklik özkaynak karlılığı açıklayacaklarını öngörüyoruz. Kamu bankalarının da geçen yılın düşük birtakımın akabinde kuvvetli çeyreklik büyüme açıklayacaklarını varsayım ederken Halkbank’ın %17 ve Vakıfbank’ın %22 çeyreklik özkaynak karlılığı açıklamasını bekliyoruz.
2022 net kar varsayımlarımızda %77 artış
Artan enflasyon beklentileri ve büyüyen TÜFE’ye endeksli menkul değer hacimleriylle takibimizdeki bankalar için değerlemelerimizi gözden geçirdik ve 2022 yılı net kar iddiamızı %77 artırıyoruz. Pay maliyeti var iseyımımızdaki artışa (risksiz getiri oranının %22’ye revize edilmesiyle) karşın, artan karlılık varsayımlarıyla maksat tutarlarımızı %27 yükseltiyoruz. Takibimizdeki bankalar için evvelki tavsiyelerimizi koruyor, özel bankalar için Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi sürdürüyor ve GARAN’ı muhafazakar karşılık siyasetleri, kuvvetli sermayesi ve dirençli kredi mevduat makaslarıyla beğenmeye devam ediyoruz. Varsayımlarımıza bakılırsa, takibimizdeki özel bankalar 2022T 0,51x PD/DD ve 1,8x F/K ile süreç görürken kamu bankaları 0,52x PD/DD ve 3,3x F/K ile süreç görmektedir.
Riskler
Makro gelişmelere baktığımızda ise, TL’deki negatif gerçek faiz ortamı, öteki para üniteleri karşısında TL’de kıymet kaybı mümkünlüğü, küresel ekonomilerde sıkılaşma siyasetlerinin gündemde olması ve iktisatta yavaşlama görülme ihtimali bankacılık bölümü için hala risk teşkil ediyor. Fakat, kuvvetli karlılık kestirimleri, bankacılık dalının finans-dışı bölümlerin gerisinde performans göstermesi ve artan enflasyon ortamında borsaya olan ilginin artması pay fiyatlarını destekleyebilir. İktisatta mümkün yavaşlama, 10 yıllık tahvil faizleriyle siyaset faizi içindeki ayrışma ve küresel gelişmeler (artan faizler, risk iştahında düşüş) karşısında TL’nin kıymeti etrafında şekillenen makro risklerin değerlememiz üzerinde aşağı istikametli riskler olduğunun altını çiziyoruz.
Yatırım Finansman