Smug
Active member
Aselsan 2Ç21’de 1,3 milyar TL net kara ulaştı. Bu sayı geçtiğimiz yıla bakılırsa %42 büyümeye işaret ederken hem bizim hem piyasanın beklentilerini bir çok aştı (YKYt: 1,06 milyar TL, piyasa iddiası: 1,14 milyar TL). Sapmanın ana sebebi faaliyet performansının beklentileri aşması oldu.
Satış sayısı 2Ç21’de 3,8 milyar TL olurken bizim iddiamız olan 3,5 milyar TL’yi aştı ve piyasa belentisi olan 3,7 milyar TL’ye yakın gerçekleşti. 1Ç21’deki yıllık bazda %22 olarak gerçekleşen büyümenin 2Ç21’de sürat kazanmasını bekliyorduk. Fakat momentum bizim beklentimizden daha güzeldi ve satış büyümesi bizim varsayımımızı 11 puan aarak yıllık bazda %44 oldu. bu biçimdece 1Y21’de satış büyümesi %33 olarak gerekleşti. Şirket idaresinin 2021 için %40-50 satış büyümesi gayelerini koruduğu düşünülürse 2Y21’de büyümenin daha da sürat kazanması beklenebilir. 2Ç21 sonu itibariyle eldeki işlerin toplamı 9,2 milyar dolar olurken bu sayı 1Ç21’de 9,0 milyar dolar 2Ç20’de ise 9,5 milyar seviyesindeydi.
2Ç21’de şirketin kar marjı daha yüksek projelerin teslimatını gerçekleştirdiği anlaşılıyor. bu biçimdece %30 üzere son derece yüksek bir VAFÖK marjına ulaşan Aselsan kendi olağan marj düzeyi olan %20-22 düzeyinin epeyce üzerinde bir performans sergiledi. Ayrıyeten VAFÖK marjı bizim %25 beklentimizin piyasanın da %24 olan iddiasının son derece üzerinde gerçekleşti. bu biçimdece VAFÖK 1,14 milyar ile 900 milyon TL civarında olan beklentileri bir ayli aştı. 1Y21’de %27,3 seviyesinde olan VAFÖK marjı idarenin tüm yıl için %20-22 olan beklentisinin üzerinde seyrediyor.
2Ç21’de bilhassa sezonsallık tesiriyle yaklaşık 1,7 milyar TL yükselen net işletme sermayesi muhtaçlığı niçiniyle 1Ç21 sonunda 1,1 milyar TL olan net borç ölçüsünün 2Ç21 sonu itibariyle 2,0 milyar TL’ye yükseldiği görülüyor. Şirketin yılın son çeyreğinde artmasını beklediğimiz alacak tahsilatları yardımıyla yılı net nakitte kapatmasını bekliyoruz.
kuvvetli gerçekleşen 2Ç21 faaliyet performansının pay performansına olumlu yansımasını bekliyoruz . Pay içinse AL teklifimizi 22,4 TL gaye fiyatla koruyoruz. Ayrıyeten 2022 iddialarımız üzerinden 5,2 F/K 5,4 FD/VAFÖK çarpanlarını da cazip olarak kıymetlendiriyoruz. Şirket ayrıyeten BIST içerisinde hem döviz cinsi gelirlerinin toplam ortasındaki yüksek yükü ve taşıdığı 6,9 milyar TL döviz uzun konumuyla eşine az rastlanır bir kuvvetli defansif yapıya sahip.
Kaynak: Yapı Kredi Yatırım
Satış sayısı 2Ç21’de 3,8 milyar TL olurken bizim iddiamız olan 3,5 milyar TL’yi aştı ve piyasa belentisi olan 3,7 milyar TL’ye yakın gerçekleşti. 1Ç21’deki yıllık bazda %22 olarak gerçekleşen büyümenin 2Ç21’de sürat kazanmasını bekliyorduk. Fakat momentum bizim beklentimizden daha güzeldi ve satış büyümesi bizim varsayımımızı 11 puan aarak yıllık bazda %44 oldu. bu biçimdece 1Y21’de satış büyümesi %33 olarak gerekleşti. Şirket idaresinin 2021 için %40-50 satış büyümesi gayelerini koruduğu düşünülürse 2Y21’de büyümenin daha da sürat kazanması beklenebilir. 2Ç21 sonu itibariyle eldeki işlerin toplamı 9,2 milyar dolar olurken bu sayı 1Ç21’de 9,0 milyar dolar 2Ç20’de ise 9,5 milyar seviyesindeydi.
2Ç21’de şirketin kar marjı daha yüksek projelerin teslimatını gerçekleştirdiği anlaşılıyor. bu biçimdece %30 üzere son derece yüksek bir VAFÖK marjına ulaşan Aselsan kendi olağan marj düzeyi olan %20-22 düzeyinin epeyce üzerinde bir performans sergiledi. Ayrıyeten VAFÖK marjı bizim %25 beklentimizin piyasanın da %24 olan iddiasının son derece üzerinde gerçekleşti. bu biçimdece VAFÖK 1,14 milyar ile 900 milyon TL civarında olan beklentileri bir ayli aştı. 1Y21’de %27,3 seviyesinde olan VAFÖK marjı idarenin tüm yıl için %20-22 olan beklentisinin üzerinde seyrediyor.
2Ç21’de bilhassa sezonsallık tesiriyle yaklaşık 1,7 milyar TL yükselen net işletme sermayesi muhtaçlığı niçiniyle 1Ç21 sonunda 1,1 milyar TL olan net borç ölçüsünün 2Ç21 sonu itibariyle 2,0 milyar TL’ye yükseldiği görülüyor. Şirketin yılın son çeyreğinde artmasını beklediğimiz alacak tahsilatları yardımıyla yılı net nakitte kapatmasını bekliyoruz.
kuvvetli gerçekleşen 2Ç21 faaliyet performansının pay performansına olumlu yansımasını bekliyoruz . Pay içinse AL teklifimizi 22,4 TL gaye fiyatla koruyoruz. Ayrıyeten 2022 iddialarımız üzerinden 5,2 F/K 5,4 FD/VAFÖK çarpanlarını da cazip olarak kıymetlendiriyoruz. Şirket ayrıyeten BIST içerisinde hem döviz cinsi gelirlerinin toplam ortasındaki yüksek yükü ve taşıdığı 6,9 milyar TL döviz uzun konumuyla eşine az rastlanır bir kuvvetli defansif yapıya sahip.
Kaynak: Yapı Kredi Yatırım